民生证券-2024年9月通胀数据点评：政策落地前的价格触底-241013

- 2024年9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%，反映出需求回升受限，通胀水平处于历史低位。

- 食品价格支撑CPI上涨，但可选消费品价格普遍下跌，尤其是旅游和租房市场持续降温。

- 随着政策刺激措施的落地，四季度名义经济增长有望回升，风险在于政策和经济基本面可能超预期。

### 2024年9月通胀数据点评核心要点 #### 宏观层面 1. **通胀数据概况**： - 9月CPI同比上涨0.4%，环比持平，核心CPI降至0.1%。

- 9月PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%，连续四个月下跌。

2. **经济增长情况**： - 三季度GDP平减指数约为-0.3%，为1998年以来最长的负区间。

- 预计四季度名义经济增长将因政策刺激明显回升。

#### 中观层面 1. **CPI结构分析**： - 食品价格上涨是主要支撑，9月食品项同比上涨3.3%。

- 高温和降雨影响农产品供给，鲜菜、鲜果价格涨幅扩大。

- 服务价格走弱，同比涨幅收窄至0.2%，环比下降0.3%。

2. **可选消费品价格走势**： - 可选消费品降价趋势加深，新能源小汽车和家用器具价格均有所下降。

#### 微观层面 1. **具体价格变化**： - 猪肉价格因节日需求同比上涨16.2%。

- 旅游价格因性价比倾斜同比下降2.1%。

- 租房市场降温，房租同比跌幅扩大至0.4%。

2. **PPI细分情况**： - 建材需求偏弱，非金属矿物制品价格同比下降5.1%。

- 部分制造业出厂价格仍在负区间，汽车制造业价格同比下降2.3%。

#### 风险提示 - 政策出台可能超出预期，国内经济基本面也可能超出预期。

### 总结 整体来看，9月通胀数据反映出需求回升受限，食品价格支撑明显，但可选消费品和服务价格疲软。

政策刺激有望在四季度带来经济增长的改善。