王府井：国联民生证券-王府井-600859-行业渐进式修复，业态迭代+新业态培育拖累利润表现-250508

投资标的：王府井（600859） 推荐理由：尽管2024年公司业绩下滑，受市场需求不足和业态迭代影响，但中期成长潜力依然可期。

预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步回升，且公司积极推进多业态发展和传统业态转型，维持“增持”评级。

- 王府井2024年收入同比下滑7.0%，归母净利润大幅下降62.1%，主要受零售市场结构性调整和消费低迷影响。

- 各业态表现不均，奥莱和免税业务逆势增长，而百货和购物中心等压力持续。

- 尽管短期面临挑战，但公司预计2025-2027年收入和净利润将逐步回升，维持“增持”评级。

王府井（600859）在2024年发布的年度报告显示，公司实现收入113.7亿元，同比下降7.0%；归母净利润为2.7亿元，同比下降62.1%；扣非归母净利润为3.0亿元，同比下降53.5%。

在2024年第四季度，公司收入为28.7亿元，同比下降2.9%，归母净利润为-1.6亿元，出现亏损，扣非归母净利润为-0.6亿元，亦转亏。

零售行业在2024年继续经历渐进式修复和不均衡式复苏，商品类消费普遍低迷，而服务零售表现相对较好。

公司全年收入下滑主要受消费趋势影响，同店销售同比下降7.0%。

各业态中，奥莱和免税业务逆势上行，分别实现营收同比增长6.1%和33.2%；而购物中心、专业店和百货则面临压力，收入同比分别下降2.8%、3.7%和14.8%。

截至2024年末，公司运营80家大型零售门店和358家专业店，构建了多业态协同生态。

2024年公司毛利率为40.2%，同比降低1.7个百分点，四季度毛利率下降幅度更大，达到3.9个百分点。

费用方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别上升0.3个百分点、1.8个百分点和下降0.1个百分点，管理费用上升主要受门店关闭、辞退福利增加以及新开门店人工成本影响。

综合来看，终端消费市场变化及公司业态迭代和新业态培育共同导致利润压力明显。

预计2025-2027年营业收入将分别为115.9亿元、121.5亿元和127.8亿元，同比分别增长1.9%、4.9%和5.2%；归母净利润将分别为4.0亿元、5.3亿元和6.5亿元，增速分别为48.9%、33.5%和21.9%。

每股收益预计为0.4元、0.5元和0.6元。

基于公司多业态发展和传统业态转型，投资者对中期成长持乐观态度，维持“增持”评级。

风险提示包括经济增长放缓、零售复苏不及预期及免税业务进展不及预期。