台积电：浦银国际-台积电-TSM.US-首次覆盖：共享云侧和端侧AI增长红利，长期成长路径清晰-240726

投资标的：台积电（2330.TT / TSM.US） 推荐理由：台积电是全球稀缺的先进制程半导体晶圆代工玩家，受益于AI大模型需求增长和半导体行业基本面周期上行，预期净利润增长强劲且估值吸引力较强，具有长期成长路径。

1. 台积电受益于云端和端侧AI增长，具备稀缺的先进制程半导体晶圆代工能力，预期2024年、2025年净利润将同比增长27%和30%。

2. 公司二季度业绩强劲，毛利率指引超出预期，上调2024年收入增速指引至25%上下，扩大对晶圆代工定义范围，奠定今明两年成长基调。

3. 目前公司估值吸引力较强，给予台积电台股和美股“买入”评级，投资风险主要来自全球经济下行、大模型需求持续性弱于预期等因素。

1. 台积电（2330.TT）和台积电（TSM.US）首次覆盖，目标价分别为1,167.7新台币和197.6美元，均给予“买入”评级。

2. 台积电受益于云端和端侧AI增长，预计2024年、2025年净利润将同比增长27%和30%。

3. 台积电二季度业绩表现强劲，毛利率超出预期，上调2024年收入增速指引至25%上下，资本开支指引中枢至310亿美元。

4. 台积电扩大对晶圆代工定义范围，业务增长空间大。

5. 台积电台股目标价对应2024年EV/EBITDA为16.0x，对应市盈率为28.0x；台积电美股目标价对应2024年EV/EBITDA为17.6x，对应市盈率为30.8x。

6. 投资风险包括全球经济下行、大模型需求持续性弱于预期、半导体周期上行动能不足、行业竞争加剧、资本支出增长较快、先进制程产线及规划迭代速度低于预期。