达仁堂：长城证券-达仁堂-600329-剔除天津史克影响，25H1扣非归母净利润预计同增7%~18%-250715

投资标的：达仁堂（600329） 推荐理由：公司通过成功研发“京万红焕肤因子”及推出系列化妆品，聚焦皮肤创面修复，未来有望打开中药皮肤健康市场。

预计2025-2027年营收和净利润逐步增长，业绩弹性可期，维持“买入”评级。

- 达仁堂2025年半年度业绩预告显示，归母净利润预计同比大幅增长，而扣非净利润因出售天津史克股权影响有所下降，但剔除该影响后仍有增长空间。

- 公司成功研发“京万红焕肤因子”，推出多款护肤产品，展现出中药在皮肤护理领域的潜力。

- 预计未来几年的营收和净利润将有所波动，但整体业绩弹性可期，维持“买入”评级，需关注行业政策和市场风险。

达仁堂（股票代码：600329）发布了2025年半年度业绩预告，预计归母净利润为18.40-20.00亿元，同比增长180%-204%；扣非归母净利润预计为5.60-6.20亿元，同比下降12%-2%。

剔除天津史克的影响后，2025H1的扣非归母净利润预计同比增长6.87%-18.32%。

公司归母净利润的增加主要得益于出售联营公司中美天津史克制药有限公司12%的股权，实现处置收益15.4亿元，税后净利润为13.1亿元。

扣非归母净利润的减少则是由于不再确认天津史克的联营公司投资收益。

公司成功研发了“京万红焕肤因子”，并推出“京万红舒韧安肤”系列化妆品，涵盖面霜、面膜和喷雾产品，满足不同使用场景的消费者需求。

这些产品在国家药品监督管理局备案，并在28天的人体功效试验中表现良好。

投资建议方面，公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，预计2025-2027年实现营收分别为48.9亿元、53.9亿元和58.63亿元，归母净利润分别为21.62亿元、9.86亿元和10.31亿元。

对应的PE估值为11.8、25.9和24.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期以及盈利能力提升不及预期。