宝立食品：光大证券-宝立食品-603170-2024年年报与25年一季报点评：24年复调与轻烹业务增长稳健，持续完善产品矩阵与新渠道布局-250429

投资标的：宝立食品（603170） 推荐理由：公司2024年复调与轻烹业务表现稳健，营收与净利润持续增长，产品矩阵与新渠道布局不断完善，创新与产能提升增强增长韧性，未来发展前景乐观，维持“增持”评级。

宝立食品2024年年报显示，复调和轻烹业务增长稳健，营收同比增长11.9%。

公司持续完善产品矩阵与新渠道布局，未来发展前景乐观，维持“增持”评级。

风险包括方便速食竞争加剧和原材料成本上行。

宝立食品（603170）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收26.51亿元，归母净利润2.33亿元，分别同比增长11.9%和下降22.5%。

2024年第四季度，营收7.21亿元，归母净利润0.60亿元，分别同比增长18.2%和下降0.5%。

2025年第一季度，营收6.69亿元，归母净利润0.58亿元，分别同比增长7.2%和下降4.2%。

在业务表现方面，2024年复调和轻烹业务增长显著，华东地区表现稳健。

具体来看，复调、轻烹和饮品甜点配料的营收分别为13.0亿元、11.3亿元和1.5亿元，均实现同比增长。

2025年第一季度，复调营收同比下滑主要是由于去年基数较高，而轻烹业务由于意面新品的推出和新渠道的拓展实现了增长。

从区域来看，华东和华北是公司营收的主要来源，2024年华东和华北的营收分别为20.8亿元和1.6亿元，均实现了增长。

2025年第一季度，华东和华北的营收同比变化为+4.1%和-6.6%。

在销售模式上，2024年直销和非直销的收入分别为21.4亿元和4.3亿元，均实现增长。

公司经销商数量在2024年末为462家，2025年第一季度增加至465家，显示出公司在经销体系建设上的持续推进。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度分别为32.8%和32.6%，毛利率小幅下滑主要受到市场竞争和轻烹业务毛利率下降的影响。

期间费用控制严格，2024年和2025年第一季度的费用率分别为19.3%和18.3%。

公司在产品创新和渠道拓展方面持续发力，2024年推出近2600种B端产品，C端也推出了多种新口味和便捷产品。

公司计划在2025年继续推进研发和渠道扩展，特别是会员制卖场和大型连锁商超。

盈利预测方面，预计2025-2027年的归母净利润分别为2.76亿元、3.15亿元和3.48亿元，折合每股收益（EPS）为0.69元、0.79元和0.87元，当前股价对应的市盈率（PE）为20倍、17倍和16倍。

考虑到公司扩展产品矩阵和新渠道，未来发展前景乐观，维持“增持”评级。

风险提示包括方便速食竞争加剧、大客户流失风险及原材料成本上升风险。