东吴证券-宏观点评：Risk~off阶段开启，risk~on后转向成长-250624

- 当前全球市场进入risk-off阶段，受中美关系不确定性及地缘政治风险加剧影响，风险资产面临下行压力。

- 国内经济基本面维持弱平稳状态，资金流向显示市场结构性轮动，短期以防御模式应对，优先选择稳定板块进行布局。

- 后续反攻方向将集中在成长板块，特别是技术优势明显的行业，如AI、机器人和创新药等。

本投资报告从宏观到微观分析了当前市场的风险与机会，主要观点如下： 1. **宏观环境**：中美关系的缓和与反复加剧了不确定性，特朗普的关税政策可能继续波动，尽管近期有所放松，但深层次分歧未解。

全球地缘政治风险上升，尤其是以色列与伊朗的冲突，可能引发更大范围的战争，进一步影响市场情绪。

2. **市场阶段**：全球市场正转向risk-off阶段，风险资产的避险需求上升，黄金和美元等避险资产价格可能上涨。

市场对关税的定价已进入“免疫模式”，短期内难以再现风险偏好驱动的上涨。

3. **国内基本面**：二季度消费增速较好，但出口仍面临关税压力，整体经济走势保持“弱平稳”。

市场交易更多受到海外事件和资金流动的影响。

4. **资金流向**：两融余额维持在高位，机构资金仓位有所下降，市场呈现结构性轮动。

消费板块资金从白酒转向新消费，成长板块则向创新药、稳定币等领域切换，市场热点快速变换。

5. **行业动态**：各板块成交额普遍收缩，行业上行动力不足，市场进入蓄势期。

短期内，市场风格可能由小微盘向大盘价值和稳定板块切换。

6. **投资策略**：建议在防御模式下以A50、沪深300为底仓，优先选择高股息、稳定的银行、公用事业等板块进行防守。

待市场明朗后，反攻方向集中在国产化、技术优势和盈利趋势向好的成长板块，如计算机、机械设备和生物医药。

7. **风险提示**：需关注经济数据改善节奏、中美关系变化及地缘政治风险的影响。