熊猫乳品：华鑫证券-熊猫乳品-300898-公司事件点评报告：业绩短期承压，期待下游改善-250419

投资标的：熊猫乳品（300898） 推荐理由：尽管短期业绩承压，但公司毛利率明显提升，盈利能力增强，且经销渠道稳固。

预计未来将持续巩固核心业务，并优化零售渠道，未来EPS有望增长，维持“买入”评级。

熊猫乳品2024年业绩承压，总营收和净利润分别同比下降19%和6%。

尽管整体需求疲软，但毛利率显著提升，达到28%。

公司在稳固经销渠道的同时，预计未来几年EPS将逐步增长，维持“买入”评级。

熊猫乳品在2024年发布的年报显示，公司业绩受到整体需求疲软的影响，营收和净利润均出现下滑。

2024年总营收为7.64亿元，同比下降19%；归母净利润为1.02亿元，同比下降6%。

第四季度的表现也不乐观，营收和净利润分别为1.96亿元和0.24亿元，同比下降18%和10%。

尽管收入下滑，但公司的毛利率和净利率有所提升，分别为28%和13%，同比增长5.3和2.2个百分点。

在费用方面，销售、管理和研发费用率略有提升，分别为5%、6%和3%。

经营净现金流保持稳定，但销售回款承压，2024年经营净现金流为1.76亿元，同比下降4%；销售回款为9.29亿元，同比下降17%。

在产品结构上，浓缩乳制品的销量有所下降，但均价提升，毛利率同比增长4.28个百分点。

乳品贸易的毛利率也有所提升，而椰品销量大幅下滑，主要由于订单减少。

渠道方面，直销和经销的营收分别为1.69亿元和4.68亿元，均出现下降，但经销网络持续深化，拥有146家经销商。

区域表现分化，华东和华南的营收下降明显，而华北则有所增长。

未来盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.89元、0.99元和1.13元，当前股价对应的市盈率（PE）为36倍、32倍和28倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、行业竞争加剧、原材料上涨以及新产品和新市场开拓不及预期等。