索菲亚：信达证券-索菲亚-002572-业绩符合预期，25年改善可期-250204

投资标的：索菲亚（002572） 推荐理由：公司2024年业绩预告符合预期，受益于国补政策和终端市场回暖，预计归母净利润增长。

积极拓展整装渠道与海外市场，未来有望实现盈利增长，2025年补贴政策加码将进一步推动业绩改善。

- 公司2024年业绩预告显示营业收入将同比下降10%至持平，归母净利润预计增长5%至15%。

- 受国补政策推动，预计2024年第四季度业绩将显著改善，归母净利润增速高达50.8%。

- 未来家居补贴政策有望加码，公司将继续通过整装渠道和海外市场拓展实现高质量发展。

公司发布2024年业绩预告，预计营业收入为104.99-116.66亿元，同比下降10%至持平；归母净利润为13.24-14.50亿元，同比增长5%至15%；扣非归母净利润为10.21-11.35亿元，同比下降0%至10%。

2024年第四季度预计营业收入为28.44-40.10亿元，同比下降17.9%至增长15.7%；归母净利润为4.03-5.29亿元，同比增长30.4%至71.2%；扣非归母净利润为1.47-2.61亿元，同比下降35.6%至增长14.1%。

预计2024年第四季度归母净利润增速较高，主要由于公司出售民生证券股份获得非经常性收益。

公司积极响应国家补贴政策，前端和工厂订单持续改善，预计2025年家居补贴政策将加码，推动经营回暖。

公司在零售渠道结构升级和配套品打法调整方面有所进展，通过直营整装与经销商合作加大市场渗透，整装渠道收入同比增长26%。

大宗业务短期承压，但积极开拓非地产类工程渠道，海外业务也在加速推进。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为13.9亿元、12.1亿元和12.8亿元，对应的市盈率为11.3X、13.0X和12.3X。

风险因素包括地产市场下行超预期、消费复苏低于预期以及行业竞争加剧。