腾讯控股：东吴证券-腾讯控股-0700.HK-2024Q3业绩点评：利润大超预期，金融支付毛利率提升6.85pct-241119

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：公司2024Q3业绩超预期，营收1672亿元，同比增长12.1%；净利润598.13亿元，同比增长33.2%。

金融科技及广告收入持续增长，毛利率提升显著，业务壁垒和生态系统强大，维持“买入”评级。

腾讯控股2024年第三季度业绩超预期，营收同比增长12.1%，达到1672亿元，归母净利润同比增长33.2%，为598.13亿元。

国内游戏收入增速高于预期，广告收入和金融科技业务也保持增长，毛利率显著提升。

公司维持“买入”评级，预计未来利润将继续增长，但需关注政策风险和运营数据波动。

腾讯控股在2024年第三季度的业绩表现超出市场预期。

公司实现营业收入1672亿元，同比增长12.1%，略低于彭博一致预期的1679亿元。

非公认会计准则下的归母净利润为598.13亿元，同比增长33.2%，高于彭博一致预期的544亿元。

在网络游戏方面，收入为518亿元，同比增长12.6%，超出彭博预期的514亿元。

国内游戏收入373亿元，同比增长14.1%，环比增长7.8%，也高于彭博预期的370亿元。

国际游戏收入为145亿元，同比增长9%，环比增长4%，但低于彭博预期的150亿元。

国际游戏的增长主要得益于《PUBG MOBILE》和《荒野乱斗》等游戏的表现，《VALORANT》的流水同比增长30%。

广告收入为300亿元，同比增长17%，高于彭博预期的298亿元，毛利率为52.99%，同比上升0.71个百分点。

收入增长主要源于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求，此外，巴黎奥运会相关品牌广告也贡献了一定收入。

公司发布了升级版基础模型腾讯混元Turbo，训练和推理效率提升一倍，推理成本减半。

金融科技及企业服务的营收为531亿元，同比增长2%，低于一致预期的541亿元，毛利率为47.79%，同比上升6.85个百分点。

理财服务收入因用户规模扩大和客户资产保有量增长而提高，而支付服务收入因消费支出疲软有所下降。

企业服务收入也有所上升，主要来自云服务和商家技术服务费的增长。

投资评级方面，考虑到公司毛利率的提升，调整了2024-2026年的经调整净利润预测，分别提高至2174亿元、2406亿元和2653亿元，对应的PE为16倍、14倍和13倍。

公司在视频号、小程序和金融科技等领域维持增长，依然具有坚实的业务壁垒，因此维持“买入”评级。

风险提示包括政策监管风险、运营数据低于预期和变现节奏低于预期。