东方证券-东方战略周观察：德国下一届政府的政策偏好有什么特征？-250301

- 德国下一届政府可能由中右翼的基民盟/基社盟与中左的社民党组成，政策延续性较强，尤其在财政政策上难以修改“债务刹车”机制。

- 在国防与俄乌问题上，基民盟领导人希望欧洲减少对美国的依赖，增加国防开支，援助乌克兰的政治阻力可能有限。

- 由于德国政府的政策偏好与政策结果之间存在传导障碍，最终的政策落实仍需关注与欧盟和州政府的谈判进展。

报告分析了德国下一届政府的政策偏好及其对乌克兰援助的影响。

首先，德国联邦议会选举结果符合预期，基民盟/基社盟成为第一大党，预计将与社民党组建中右联盟。

经济政策上，基民盟倾向减税和去监管，但由于社民党仍在执政联盟内，政策延续性较强，特别是在“债务刹车”机制上，修改的可能性较小。

在国防和俄乌问题上，基民盟领导人墨茨希望欧洲防务减少对美国的依赖，反映出欧洲安全形势的变化。

无论俄乌局势如何，欧盟东侧可能出现一支装备精良的军队，对欧洲安全构成威胁，因此德国可能会增加国防开支以应对这一挑战。

德国对乌克兰的援助政策将受到国防开支增加的政治阻力限制，但从战略角度看，军事援助乌克兰是有吸引力的。

需要注意的是，德国政府的政策偏好到最终政策结果的传导并不顺畅，因其需与欧盟和各州政府进行谈判，最终政策结果需进一步观察。

风险提示包括俄乌冲突变化可能影响谈判前提，以及美俄关系的缓和进程可能超出预期。