裕元集团：华西证券-裕元集团-0551.HK-4Q3业绩点评：Q3产能利用率%2016PCT，10月零售增速转正-241113

投资标的：裕元集团（0551.HK） 推荐理由：作为全球运动鞋制造龙头，裕元集团具备强大的市场份额和垂直一体化布局，能有效控制产业链。

预计24Q4出货量维持高双位数增长，零售业务逐步改善，未来业绩增长潜力巨大，维持“买入”评级。

- 裕元集团2024年前三季度收入和净利分别为60.75亿美元和3.32亿美元，同比增长1.5%和140.9%，表现略低于预期，但Q3业绩亮眼，收入和净利同比增长12.5%和172.2%。

- 制造业务产能利用率显著提升至92%，出货量和毛利率均有所改善，预计Q4出货量将保持高双位数增长。

- 零售业务在10月实现收入同比增长4.7%，预计随着财政刺激政策的发力，整体零售业务将逐步改善，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概述**： - 2024年前三季度收入为60.75亿美元，归母净利为3.32亿美元，分别同比增长1.5%和140.9%。

- 2024年Q3收入为20.6亿美元，归母净利为1.47亿美元，同比增长12.5%和172.2%。

- 制造收入和净利在Q3分别增长23%和171%。

2. **一次性费用与收益**： - 2023年因产能调整产生一次性费用约0.305亿美元，其中Q3一次性费用为0.1亿美元。

- 出售联营公司部分权益产生一次性收益约0.241亿美元。

3. **制造业表现**： - 2024年前三季度制造业收入和归母净利分别为41.35亿美元和3.01亿美元，同比增加9%和174.2%。

- 产能利用率为92%，鞋履出货量为1.87亿双，单价为20.2美元，同比变化为+16%、+16.2%和-6.8%。

- Q3制造业收入和归母净利分别为15.01亿美元和1.47亿美元，同比增长23%和171%。

- Q3制造业毛利率和归母净利率分别为20.6%和9.8%，同比增长1.3和5.4个百分点。

4. **零售业务表现**： - 2024年前三季度零售业务收入为13.98亿元，归母净利为3.43亿元，同比下降9.5%和增长10.3%。

- 实体店铺收入下降14%，直营门店数量同比下降2.7%至3459间。

- 全渠道收入同比增长13%，其中抖音增长100%。

- 10月零售收入同比增长4.7%，增速环比转正。

5. **投资建议**： - 预计2024年Q4出货量保持高双位数增长，产能利用率维持在90%以上，价格有望持平转正。

- 预计2025年出货量增长高单位数，产能利用率维持在90%以上，价格有望微增。

- 上调2024-2026年营收和归母净利预测，预计2024年EPS为0.31美元，对应PE为7倍，股息率为5.4%。

6. **风险提示**： - 海外需求不及预期风险。

- 原材料价格波动风险。

- 产能爬坡不及预期风险。

- 零售业务经营效率改善不及预期风险。

- 系统性风险。

以上信息可帮助专业投资者对裕元集团的业绩、市场表现和未来展望进行深入分析。