互联网行业：华西证券-互联网行业卡游：集换式卡牌龙头，从“小卡牌”走向“大生态”-250515

- 中国泛娱乐产品行业快速增长，预计2024年市场规模达到1741亿元，2029年将增至3358亿元，泛娱乐玩具占最大份额。

- 集换式卡牌市场在过去五年增速最快，预计2024年市场规模达263亿元，CAGR为56.5%。

- 公司通过稀有度系统、互动运营和扩建生产设施等策略提升核心竞争力，2024年收入预计达到101亿元，净利润率保持在35%-44%。

投资报告核心要点如下： 1. 中国泛娱乐产品行业快速增长，预计2024年市场规模达到1741亿元，2029年将增至3358亿元，年均增长率为13.6%。

2. 泛娱乐玩具是最大细分市场，2024年占整体市场58.5%，其中集换式卡牌增长迅速，预计2024年市场规模为263亿元，年均增长率为56.5%。

3. 公司核心竞争力体现在多元化产品体验、互动运营和稳健的生产能力。

4. 产品稀有度系统分为多种类别，增加了用户的收藏和互动体验。

5. 通过扩建生产设施提高产能，2024年产能利用率达到155%。

6. 公司拥有70个IP，主要通过经销商渠道进行销售，217家经销商覆盖31个省及部分海外地区。

7. 2024年公司收入达到101亿元，同比增长278%，净利润45亿元，利润率44%。

8. 集换式卡牌在泛娱乐玩具行业市场份额为71.1%。

9. 风险提示包括行业竞争加剧、合规风险及项目落地不及预期。

投资标的：集换式卡牌龙头企业（股票代码：250515） 推荐理由： 1. 市场增长潜力：根据灼识咨询，2024年中国泛娱乐产品行业市场规模预计达到1741亿元，集换式卡牌市场在过去五年增速最快，预计2024年市场规模将达到263亿元，复合年增长率达56.5%，未来增长前景乐观。

2. 核心竞争力：公司通过稀有度系统、互动运营和稳健的生产能力构建核心竞争力。

稀有度系统的多样性吸引玩家，互动运营提升用户粘性。

3. 生产能力扩张：公司计划通过IPO募资的45%用于扩建和升级生产设施，提升产能，满足市场需求。

新建的生产基地将大幅提高年产能，进一步支持业务增长。

4. 多元化IP矩阵：公司拥有70个IP，包括多个知名品牌，丰富的产品线和广泛的市场覆盖将有助于提升销售额和市场份额。

5. 强大的经销渠道：截至2024年底，公司拥有217家经销商，覆盖全国31个省及部分海外地区，渠道网络的扩展将进一步推动收入增长。

6. 财务表现优异：2024年公司收入预计达到101亿元，净利润为45亿元，利润率高达44%，显示出强劲的盈利能力和健康的财务状况。

7. 行业领先地位：在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域，公司市场份额高达71.1%，具有明显的竞争优势。

综上所述，该公司在快速增长的市场中具备强大的竞争力和良好的财务表现，值得投资关注。