农林牧渔行业：光大证券-农林牧渔行业2024年报暨2025一季报总结：养殖业绩持续高增， 后周期板块回暖-250505

- 2024年生猪养殖业绩持续高增，尽管2024年第四季度猪价回调，但整体盈利能力依然强劲，2025年第一季度净利润保持可观水平。

- 行业资产负债表加速修复，资产负债率显著降低，经营性现金流创历史新高。

- 建议关注生猪养殖、后周期板块、种植链及宠物行业的投资机会，同时需警惕价格波动和疫病风险。

2024年农林牧渔行业报告总结如下： 1. 生猪养殖业绩持续高增：2024年前三季度，猪价震荡上行，行业盈利恢复。

尽管2024年第四季度猪价回调，但上市猪企出栏量创历史新高，全年营业收入同比增长2.53%。

2025年第一季度，生猪养殖板块实现营业收入961.67亿元，同比增长19.99%，归母净利润76.15亿元，扭亏为盈。

2. 资产负债表修复加速：行业整体资产负债率从2024年第三季度的63.26%降至2025年第一季度的59.17%，为自2021年第四季度以来最低水平。

经营性现金流持续向好，2024年全年净额创历史新高。

3. 产能方面：短期供给触底回升，猪企存货也有所上升。

生产性生物资产在2024年第四季度至2025年第一季度出现大幅下降，能繁母猪存栏量增速放缓。

固定资产有所回升，但在建工程持续下滑。

投资建议包括： - 生猪养殖板块：关注牧原股份、巨星农牧，建议关注温氏股份、神农集团。

- 后周期板块：关注海大集团、瑞普生物。

- 种植链：关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶等。

- 宠物板块：关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

风险分析包括：畜禽价格不及预期、疫病爆发、原材料价格波动、关税不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 生猪养殖板块： - 推荐标的：牧原股份、巨星农牧 - 关注标的：温氏股份、神农集团 - 推荐理由：结合前期新生仔猪量，预计25年商品猪出栏压力较大，但当前均重偏高，5月可能迎来库存拐点，板块有望开启去产能交易。

2. 后周期板块： - 推荐标的：海大集团、瑞普生物 - 推荐理由：生猪存栏量回升将提振饲料和动保需求，后周期板块业绩逐步回升。

3. 种植链： - 推荐标的：苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 - 推荐理由：中美关税摩擦使大宗农产品再次成为焦点，粮价上行趋势已确立，种植及种业基本面向好，投资机会凸显。

4. 宠物板块： - 推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 - 推荐理由：宠食行业正处于增量和提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升，龙头企业成长持续兑现。