携程集团~S：华安证券-携程集团~S-9961.HK-24Q4 点评：业绩超预期，国际业务维持高速增长-250228

投资标的：携程集团（S-9961.HK） 推荐理由：携程2024Q4业绩超预期，收入同比增长23.3%，国际业务持续高速增长，免签政策推动出行需求，预计未来收入和净利润将持续增长，新增6亿美元回购及分红计划增强股东回报，维持“买入”评级。

- 携程集团2024年第四季度业绩超预期，收入同比增长23.3%，经营利润和非GAAP净利润均高于市场预期。

- 国际业务持续高速增长，出境酒店和机票预订量较2019年同期增长超20%，免签政策刺激了入境游预订量的显著增长。

- 公司计划在2025年实施6亿美元的回购和分红计划，预计未来几年收入和净利润将继续增长，维持“买入”评级。

携程集团在2024年第四季度的业绩表现超出市场预期，整体收入达到127亿元，同比增长23.3%，高于彭博一致预期3.4%。

经营利润为23亿元，利润率为18.1%，也超出预期4.7%。

Non-GAAP净利润录得30亿元，同比增长14%，同样高于预期5.6%。

按业务划分，住宿预定业务收入为52亿元，同比增长32.7%，高于预期2.6%；交通票务业务收入为48亿元，同比增长16.4%，超出预期2.4%；旅游度假业务收入为8.7亿元，同比增长23.6%，高于预期11.1%；商旅管理业务收入为7亿元，同比增长10.7%，超出预期9.0%；其他业务收入为12亿元，同比增长24.9%，高于预期2.7%。

业绩增长主要受到免签政策利好的驱动，携程的出境酒店和机票预订较2019年同期增长超过20%，国际OTA平台的酒店和机票预订同比增长超过70%。

预计2024年及全年，携程的入境游预订量同比增长超过100%，来自免签国家的预订量同比增长超过150%。

目前，中国跨境航班恢复率已达到2019年同期的80%，其中欧洲的座位恢复率达到96%。

预计随着免签政策的进一步开放和国际运力的恢复，国际出行需求将持续推动公司业绩增长。

此外，公司计划在2025年实施新的资本回报措施，包括总额高达4亿美元的股份回购计划和约2亿美元的普通现金股息，每股普通股或每份ADS为0.30美元。

投资建议方面，预计2025年、2026年和2027年的收入分别为612.4亿元、685.3亿元和766.8亿元，实现同比增长15%、12%和12%；预计经调整净利润为186.4亿元、217.6亿元和247.8亿元，实现同比增长3%、17%和14%。

维持“买入”评级。

风险提示包括旅游需求恢复不及预期、航空运力恢复不及预期以及宏观经济风险。