宠物食品行业：华福证券-宠物食品行业：FRESHPET，美国鲜粮品类开创者与引领者-250308

- Freshpet是北美领先的新鲜冷藏宠物食品制造商，预计2024年营收将达9.75亿美元，净利润实现扭亏为盈。

- 公司主要聚焦新鲜犬粮，2023年在美国犬湿粮市场中排名第二，市场份额为13.7%。

- Freshpet通过独特的冰箱销售网络在2.8万家零售店销售产品，未来有望继续享受宠物食品行业的成长红利。

Freshpet成立于2004年，是北美领先的新鲜冷藏宠物食品制造商，专注于鲜粮品类的发展。

公司在2009年至2024年间实现了34%的复合年增长率，预计2024年营收将达到9.75亿美元，且最近六年均实现25%以上的增长。

2024年，Freshpet预计将实现净利润4700万美元，调整后的EBITDA利润率提升至16.6%。

Freshpet的产品主要集中在新鲜犬食，2024年约96%的营收来自犬粮，3%来自宠物零食，1%来自猫食。

公司主要市场在美国，占总营收的98%。

在冷鲜犬粮领域，Freshpet的市场份额达到96%，但在整体宠物食品市场中仅占1.8%，位列第七。

Freshpet的成功源于顺应人性化趋势，推出高质量、少加工的鲜粮产品，采用真肉为主要成分，且不含防腐剂。

公司还建立了独特的冰箱销售网络，目前产品已入驻超2.8万家线下门店。

截至2025年2月，Freshpet市值约52亿美元，市盈率和市销率分别为32倍和5.3倍。

投资建议认为，随着宠物食品高品质需求的增长，Freshpet将继续享受市场红利。

国内宠物行业仍有发展空间，建议关注一些有潜力的自主品牌和企业。

风险提示包括Freshpet成功经验的参考性有限、市场渗透率和品牌发展不及预期、新品表现不佳、外贸摩擦和原料价格波动等因素。

投资标的：Freshpet 推荐理由： 1. 行业领军者：Freshpet作为北美领先的新鲜冷藏宠物食品制造商，开创并引领了鲜粮品类的发展，市场份额持续扩大。

2. 快速增长：公司自2009年至2024年期间，营收以34%的复合增速扩张至9.75亿美元，且最近6年均实现25%以上的快速增长。

3. 盈利能力改善：预计2024年公司净利润扭亏为盈，达到4700万美元，调整后的EBITDA利润率提升至16.6%。

4. 产品定位：Freshpet专注于高品质的犬鲜粮，顺应宠物主人对食品质量的关注，满足市场对新鲜、少加工食品的需求。

5. 渠道优势：公司建立了独特的冰箱销售网络，产品入驻超过2.8万家线下零售门店，销售渠道多样化，2024年约82%的营收来自杂货等渠道。

6. 市场前景：随着人性化趋势的显现，鲜粮产品预计在未来将成为犬粮的第二大品类，市场潜力巨大。

风险提示： Freshpet的成功经验可能在其他市场参考性有限，宠物渗透率、品牌发展、新品表现等因素可能影响业绩，外贸摩擦、汇率波动和原料价格波动也存在风险。