科思股份：民生证券-科思股份-300856-2024年三季报点评：部分产品价格调降，三季度业绩承压-241024

投资标的：科思股份（300856） 推荐理由：公司新品持续投产，尽管2024年面临行业竞争加剧和下游去库影响，预计未来2-3年新项目逐步投产后，收入和毛利率有望修复，长期成长空间大，维持“推荐”评级。

- 科思股份2024年前三季度营收同比增长4.69%，但归母净利润同比下降4.11%，三季度业绩承压，主要受客户去库存和竞争加剧影响。

- 部分产品价格调降导致毛利率显著下降，预计未来2-3年新项目投产后，收入和毛利率有望逐步修复。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为6.74亿、7.68亿和8.84亿元。

风险包括海外需求和新项目落地的不确定性。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度（24Q1-3）营收为18.58亿元，同比增长4.69%。

- 归母净利润为5.14亿元，同比下降4.11%。

- 扣非归母净利润为4.79亿元，同比下降9.0%。

- 经营性现金流量净额为7.69亿元，同比增长25.10%。

2. **2024年第三季度（24Q3）表现**： - 营收为4.53亿元，同比下降22.46%。

- 归母净利润为0.93亿元，同比下降50.09%。

- 扣非归母净利润为0.78亿元，同比下降56.99%。

- 毛利率为37.37%，同比下降12.73个百分点。

- 归母净利率为20.46%，同比下降11.33个百分点。

3. **市场环境**： - 下游客户去库存及竞争加剧导致营收下滑。

- 防晒剂市场整体需求增速不及去年，短期因素包括下游库存消化和欧洲天气不佳。

- 中长期来看，防晒产品的终端消费需求持续增长，尤其是新型防晒剂市场快速成长。

4. **产品价格及盈利能力**： - 部分产品价格调降，传统防晒剂（如HMS、OCT）价格受到影响。

- 销售/管理/研发费用率变化，24Q1-3分别为1.29%/7.48%/4.84%。

- 24Q3销售/管理/研发费用率分别为0.72%/8.97%/5.50%。

5. **新产线与项目进展**： - 2024年完成年产1000吨PS产线的投产试运行。

- 加快推广氨基酸表活和PO等洗护类新产品。

- 马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目预计2025年下半年投放市场。

- 在建项目包括高端个护品及合成香料等。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润为6.74/7.68/8.84亿元，分别同比变化-8.1%/13.9%/15.0%。

- 对应PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。

7. **风险提示**： - 海外需求不及预期。

- 新项目落地不及预期。

- 出口成本大幅变化。

这些信息有助于评估科思股份的财务状况、市场前景及投资风险。