比亚迪电子：财通证券-比亚迪电子-0285.HK-智驾产品等持续增长，1H25利润略超预期-250915

投资标的：比亚迪电子（0285.HK） 推荐理由：公司新能源汽车业务收入增长60%以上，智能产品持续增长，零部件业务超预期，整体利润略超预期。

预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，给予“增持”评级，具备良好投资价值。

- 比亚迪电子2025年上半年收入806.1亿元，同比增长2.6%，但整体表现略低于预期，零部件业务表现强劲。

- 新能源汽车业务持续增长，收入达124.5亿元，同比增长60.5%，销量214.6万辆，同比增长33%。

- 预计2025-2027年营业收入将分别达到1895亿、2082亿和2282亿元，给予“增持”评级，风险包括销量不及预期和汇率波动。

比亚迪电子（0285.HK）在2025年上半年的利润略超预期，主要得益于智驾产品等的持续增长。

公司自2002年进入消费电子业务，2007年在香港上市，2013年进入汽车业务，2014年拓展至新型智能产品，2019年研发智能座舱系统并量产，2022年智驾域控开始量产，2023年新能源汽车业务规模首次突破百亿，并收购捷普集团在成都和无锡的移动电子制造业务，开启AI服务器业务。

1H25公司收入同比增长2.6%，达到806.1亿元，低于彭博预期的858.8亿元。

其中，组装和新能源汽车业务收入略低于预期，新型智能产品业务收入远低于预期，而零部件业务收入则远超预期。

毛利率低于预期0.4个百分点，销售和管理费用率高出预期0.2个百分点，研发费用率低于预期0.8个百分点。

经调整归母净利润为17.3亿元，略高于彭博预期的17.2亿元。

在新能源汽车方面，收入增速超过60%，1H25实现营收124.5亿元，同比增加60.5%。

主要受益于智能座舱产品、智能悬架出货量的增长及智能驾驶辅助和热管理产品市场份额的提升。

母公司新能源汽车销量为214.6万辆，同比增长33%。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的营业收入分别为1895亿元、2082亿元和2282亿元，经调整归母净利润分别为52.96亿元、61.40亿元和77.49亿元，对应的市盈率为16.15倍、13.93倍和11.03倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括比亚迪销量不及预期、北美大客户收入占比较高、消费信心疲软及汇率波动风险。