龙湖集团：西南证券-龙湖集团-0960.HK-聚焦核心区域，运营业务稳健增长-250331

投资标的：龙湖集团（0960.HK） 推荐理由：公司聚焦核心区域，运营业务稳健增长，财务状况良好，净负债率下降，土地储备充足，租金收入持续上升，拥有优质商业资产，预计未来现金流稳定，维持“持有”评级。

- 龙湖集团2024年营业收入1274.7亿元，同比下降29.5%，归母净利润104亿元，同比下降19.1%。

- 财务状况总体向好，净负债率降至51.7%，现金短债比为1.03，经营性业务稳健，租金收入同比增长4.5%。

- 公司聚焦核心区域，土地储备充足，预计2025-2027年EPS分别为1.02/1.04/1.04元，维持“持有”评级。

龙湖集团（0960.HK）在2024年的营业收入为1274.7亿元，同比下降29.5%；归母净利润为104.0亿元，同比下降19.1%。

剔除公平值变动等影响后，核心归母净利润同比下降38.6%至69.7亿元。

财务状况总体向好，期末综合借贷1763.2亿元，同比下降8.5%；平均借贷成本为年利率4.0%；在手现金494.2亿元。

净负债率同比下降4.2个百分点至51.7%，债务结构得到优化，平均贷款年限为10.27年，一年内到期债务为302.4亿元，占总债务的17.2%。

现金短债比为1.03。

在开发业务方面，2024年实现收入1007.7亿元，交付物业总建筑面积761.9万平，结算毛利率为6.1%。

合同销售额为1011.2亿元，销售面积712.4万平方米，期末已售未结金额1282亿元，面积约1000万平。

公司聚焦核心区域，长三角、环渤海、西部、华南及华中片区的合同销售额占比分别为28.7%、19.3%、27.2%、15.3%及9.5%。

2024年新增收购土地储备建筑面积83万平，权益面积39万平，期末土储合计3312万平，权益面积2426万平，平均成本为每平方米4304元。

在运营业务方面，2024年租金收入同比增长4.5%至135.2亿元，商场、租赁住房和其他业务分别占比8.8%、19.6%和1.6%。

期末已开业商场建筑面积930万平，整体出租率为96.8%。

在建投资物业项目14个，预计8个项目将在2025年内开业，总建筑面积102.8万平方米。

租赁住房方面，冠寓已开业12.4万间，整体出租率为95.3%。

服务业务实现收入131.9亿元，同比增长10.4%，期末物业在管面积为4.1亿平，服务业务毛利率为31.4%。

盈利预测显示，预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.04元和1.04元。

考虑到公司经营性业务的稳健增长和优质商业资产，维持“持有”评级。

风险提示包括销售或不及预期、利润率或不及预期以及商业拓展或不及预期。