电力设备及新能源行业：平安证券-电力设备及新能源行业：光储逆变器出海机遇全景解读-240903

- 光储逆变器出口需求回暖，新兴市场（特别是亚非拉）增长强劲，成为出海新机遇。

- 组串式逆变器在集中式和分布式电站中占主导地位，南亚和拉美市场表现突出。

- 户用储能系统在东南亚和印巴市场快速增长，微逆和大储市场也呈现良好前景，尤其中东市场潜力巨大。

### 投资报告核心要点总结 1. **光储逆变器出口回暖**： - 2024年1-7月，中国逆变器出口金额340亿元，同比减少29%。

- 3-6月出口金额连续回升，7月因季节性因素环比回落14%。

- 出口市场分布：欧洲占40%，亚洲34%，南美13%。

2. **新兴市场需求强劲**： - 新兴市场（亚非拉）光储逆变器需求增长显著，受益于产业链降价、政策扶持和用电需求增加。

- 印度、巴基斯坦和巴西市场表现突出，供电缺口大，光照资源丰富。

3. **组串式逆变器市场**： - 组串式逆变器占全球出货量的70-80%，2024年市场空间预估为838亿元。

- 中美欧市场需求放缓，而新兴市场需求高增。

4. **户用储能系统**： - 全球户储装机预计2024年达到10.9GW，主要增长来源于东南亚和印巴市场。

- 新兴市场用户追求高性价比产品，国内企业有机会崭露头角。

5. **微逆市场机遇**： - 微逆适用于小功率阳台光伏系统，主要市场在欧美和巴西。

- 欧洲政策支持阳台光伏，有望推动微逆需求增长。

6. **大储市场前景**： - 中东成为大储逆变器的新兴市场，国内企业竞争优势明显。

- 海外市场高壁垒、高毛利，前景乐观。

### 投资建议 - 推荐关注：阳光电源（大储龙头）、德业股份（户储市场）、禾迈股份（微逆领军者）、锦浪科技（组串式逆变器老牌龙头）。

### 风险提示 - 市场需求增长不及预期。

- 全球市场竞争加剧。

- 政策限制风险。

- 测算主观性风险。

### 投资标的及推荐理由 1. **阳光电源** - **推荐理由**：作为大储出海龙头，阳光电源在中东市场表现突出，具备抢占大单的潜力。

2. **德业股份** - **推荐理由**：深耕户储新兴市场，实力强劲，能够受益于该市场的快速增长。

3. **禾迈股份** - **推荐理由**：作为国产微逆领军者，禾迈股份在欧洲和拉美市场的业绩可期，具备良好的市场前景。

4. **锦浪科技** - **推荐理由**：老牌组串式逆变器龙头，受益于新兴市场的爆发，市场地位稳固。

### 风险提示 - 各市场需求增长不及预期的风险。

- 全球市场竞争加剧的风险。

- 市场限制政策收紧的风险。

- 测算主观性相关风险。