公用事业行业：东吴证券-公用事业行业点评报告：国债收益率持续下行，红利资产配置正当时！-241223

- 国债收益率持续下行，为红利资产配置提供良机，长江电力的股息率预期提升，市值空间打开。

- 固废和水务行业表现稳健，现金流可持续，推荐多家优质公司如瀚蓝环境和粤海投资。

- 燃气行业受益于供给宽松和成本下降，建议关注新奥能源和昆仑能源等具备竞争优势的企业。

- 电力行业中，水电和火电的高股息特性明显，推荐长江电力和申能股份等公司。

本投资报告重点分析了公用事业行业的投资机会，特别是在国债收益率持续下行的背景下，红利资产配置的优势。

1. **国债收益率下降**：2024年十年期国债收益率平均为2.23%，至12月已降至1.70%。

长江电力的预期股息率为3.35%，息差达到1.65%，显示出较好的投资回报潜力。

2. **红利标杆资产**：长江电力作为红利标杆，预计市值提升26%，股息率回归至2.66%。

环保公用红利资产迎来配置良机。

3. **水务与固废**：固废行业现金流稳定，推荐瀚蓝环境、光大环境等公司；水务行业则关注粤海投资、兴蓉环境等，均具备良好的分红潜力。

4. **燃气行业**：预计供给宽松，关注新奥能源、昆仑能源等公司，预计未来分红持续增长。

5. **电力行业**：水电企业如长江电力表现优异，火电和核电企业也具备高股息和成长潜力，推荐皖能电力和中广核电力。

6. **风险提示**：包括政策进展不及预期、行业竞争加剧及宏观经济增速放缓等。

整体来看，公用事业行业在当前市场环境中展现出较好的投资机会，尤其是红利资产的配置。

投资标的及推荐理由如下： 1. **长江电力**：红利资产标杆，2021-2025年承诺分红不低于70%，预计股息率逐年上升，具有较好的投资价值。

2. **瀚蓝环境**：固废行业重点推荐，预计2024年化债规模超预期，形成良好的现金流，分红承诺增速不低于10%。

3. **光大环境**：固废龙头，预计2024年自由现金流转正，分红比例维持在35%，对应高股息率。

4. **三峰环境**：设备技术龙头，运营能力领先，预计未来分红比例逐步提升，具备较好的股息回报。

5. **绿色动力环保**：运营稳健，承诺未来三年分红逐年提高，股息率具吸引力。

6. **永兴股份**：广州垃圾焚烧龙头，资本开支结束，分红比例承诺不低于60%，预计股息率逐年上升。

7. **军信股份**：掌握优质垃圾焚烧资产，分红比例稳定，预计股息率逐年提升。

8. **粤海投资**：水务行业核心资产，现金流充沛，分红比例维持在65%，预计股息率稳定。

9. **兴蓉环境**：掌握优质水务固废资产，预计未来业绩复增，分红比例逐年提升。

10. **洪城环境**：高分红兼具稳定增长，承诺分红不低于50%，预计未来业绩复增。

11. **北控水务集团**：水务高股息龙头，分红稳定，股息率具吸引力。

12. **新奥能源**：全国城燃龙头，居民价改推进，预计未来分红逐年提升，股息率逐年上升。

13. **昆仑能源**：全国城燃龙头，背靠中石油，未来分红承诺逐年提升，股息回报稳定。

14. **九丰能源**：清洁能源稳健，分红承诺逐年提高，具备较好的股息回报。

15. **蓝天燃气**：河南城燃龙头，保持高分红属性，预计未来分红稳定。

16. **中国燃气**：全国城燃龙头，居民价改推进，预计未来分红稳定。

17. **申能股份**：上海电力龙头，分红稳定，股息率具吸引力。

18. **皖能电力**：安徽用电需求旺盛，分红比例逐年提升，预计股息率逐年上升。

19. **中广核电力**：核电行业，分红比例适度增长，预计未来股息率逐年提升。

风险提示包括政策进展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓等。