华光环能：信达证券-华光环能-600475-热电运营支撑营收增长，氢能&火改业务订单释放在即-240830

投资标的：华光环能（600475） 推荐理由：公司热电运营支撑营收增长，环保装备及节能发电需求回暖。

氢能电解槽订单落地可望贡献业绩增量，火电灵活性改造技术具市场潜力。

预计未来业绩稳步提升，估值合理。

- 华光环能2024年上半年营收57.58亿元，同比增长15.3%，热电运营成为主要收入来源。

- 装备业务和工程业务面临毛利率压力，环保装备和市政工程收入有所增长。

- 氢能电解槽订单落地及火电灵活性改造有望推动未来业绩增长，预测2024-2026年营业收入持续上升。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（H1）营业收入：57.58亿元，同比增长15.3%。

- 归母净利润：3.97亿元，同比减少3.02%。

- 扣非后归母净利润：2.03亿元，同比下降47.08%。

- 经营活动现金流量净额：1.5亿元，同比增加222.6%。

- 基本每股收益：0.42元/股，同比下降3.17%。

2. **季度表现**： - 2024年第二季度（Q2）营业收入：28.59亿元，同比增加2.53%，环比下降1.41%。

- 归母净利润：2.11亿元，同比增加11.71%，环比增长13.19%。

- 扣非后归母净利润：0.22亿元，同比下降86.86%，环比下降87.86%。

3. **业务板块分析**： - **装备业务**： - 环保装备制造收入：5.44亿元，同比增长60%。

- 节能发电设备收入：1.91亿元，同比下降4.9%。

- 毛利率下降，环保装备及节能发电装备毛利率分别下降至10.73%、13.56%。

- **工程业务**： - 电站工程业务收入：5.98亿元，同比下降47.9%。

- 市政环保工程与服务收入：12.33亿元，同比增长7.2%。

- **运营业务**： - 热电及光伏电站运营收入：27.46亿元，同比增长55.1%。

- 环保运营业务收入：3.34亿元，同比增加2.5%。

4. **项目与技术**： - 已投运污泥处置项目规模：2640吨/日，生活垃圾焚烧项目日处理能力：3300吨/日。

- 新建725吨/日餐厨废弃物处置项目已于2024年3月完成验收。

- 氢能电解槽制造能力：年产1GW，已下线1500Nm3/h碱性电解槽设备。

- 成功中标中能建松原氢能产业园项目。

5. **市场前景**： - 火电灵活性改造市场潜力大，存量待灵活性改造规模为6.11亿千瓦。

- 公司具备“煤粉预热技术”，满足低负荷和低NOx排放需求。

6. **盈利预测**： - 2024-2026年营业收入预测：117.51亿元、126.5亿元、136.33亿元。

- 归母净利润预测：7.6亿元、8.11亿元、9.32亿元。

- 对应PE：10.69x、10.01x、8.71x。

7. **风险因素**： - 政策落地不及预期。

- 电解槽订单量不及预期。

- 原材料价格上涨。

以上信息可为投资决策提供参考依据。