振华股份：华龙证券-振华股份-603067-2024年报及2025一季报点评报告：铬盐龙头规模效益逐步突显，下游产品景气度持续提升-250428

投资标的：振华股份（603067） 推荐理由：公司2024年实现营业收入40.67亿元，同比增长9.95%；归母净利润4.73亿元，同比增长27.53%。

铬盐产品销量创新高，金属铬价格有望持续上涨，海外营收增长显著，具备强劲的市场拓展能力，预计未来业绩持续向好，给予“增持”评级。

- 振华股份2024年实现营业收入40.67亿元，同比增长9.95%，归母净利润4.73亿元，同比增长27.53%，毛利率25.19%。

- 公司铬盐产品销量创历史新高，金属铬价格有望继续上涨，预计未来几年净利润稳步增长。

- 海外销售收入同比增加，营销网络覆盖全球，预计公司将维持行业领先地位，给予“增持”评级。

振华股份发布了2024年报和2025年一季报，2024年公司总营业收入为40.67亿元，同比增长9.95%；归母净利润为4.73亿元，同比增长27.53%；毛利率为25.19%。

2025年一季度，公司总营业收入为10.20亿元，同比增长7.59%；归母净利润为1.17亿元，同比增长37.27%；毛利率为26.41%。

在主营产品方面，2024年公司铬的氧化物、铬盐产品、重铬酸盐及其他收入分别实现营收21.60亿元、3.84亿元、3.41亿元和11.69亿元，各占比53.11%、9.44%、8.38%和28.76%。

铬的氧化物同比下降3.37%，铬盐产品增长4.98%，重铬酸盐增长33.04%，其他收入增长41.10%。

毛利率方面，铬的氧化物为25.85%，铬盐为31.13%，重铬酸盐为28.30%，其他收入为20.51%。

公司在宏观经济需求承压的背景下，通过规模效应和成本优化实现了业绩的稳步提升。

铬盐产销创历史新高，金属铬的景气度有望延续。

2024年，铬盐序列产品（折重铬酸钠）产量约26万吨，金属铬产品产量约7,650吨，产销基本平衡。

到2025年4月28日，金属铬价格为7.31万元/吨，较年初增长1.21万元，需求持续增长。

在海外市场方面，2024年公司实现海外销售收入约5.6亿元，同比增长约18.2%。

公司产品已远销近40个国家和地区，建立了覆盖六大洲的营销网络。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为7.03亿元、8.32亿元和9.50亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为16.7倍、14.1倍和12.3倍。

公司在铬化学品生产规模、技术水平、产品质量和市场占有率方面持续处于全球龙头地位。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险和经济大幅下行等。