香港交易所：开源证券-香港交易所-0388.HK-2024年报点评：ADT挂钩业务同比明显改善，IPO回暖支撑成长性-250227

投资标的：香港交易所（0388.HK） 推荐理由：2024年业绩符合预期，交易结算业务高增，IPO回暖支撑成长性，预计未来几年净利润持续增长。

科技股潮流提升市场活跃度，估值有提升空间，维持“买入”评级。

- 香港交易所2024年总营收和归母净利润分别同比增长9%和10%，业绩符合预期，Q4净利润同比大幅增长46%。

- ADT挂钩业务显著改善，IPO市场回暖将支撑未来成长性，预计2025-2027年归母净利润将保持增长。

- 科技股活跃度提升和市场周期性复苏为港交所带来业绩和估值双重提升，维持“买入”评级。

香港交易所（0388.HK）2024年报显示，公司总营收和归母净利润分别达到223.7亿港元和130.5亿港元，分别同比增长9%和10%。

第四季度单季净利润为37.8亿港元，同比增加46%，环比增长20%，业绩符合预期。

交易、结算及上市等业务收入同比均有所增长，其中交易收入增长18%，结算收入增长21%，上市收入略有下降3%。

与ADT（平均每日交易量）直接相关的交易结算费同比显著增加。

公司预计2025-2027年的港股ADT分别为2000亿、1900亿和1900亿港元，预测归母净利润在158亿、156亿和161亿港元，EPS分别为12.4、12.3和12.7港元，当前股价对应的PE分别为29.0、29.4和28.4倍。

三大市场成交量同比改善，投资端表现稳健，IPO市场出现回暖趋势。

2024年港股ADT达1320亿港元，同比增加26%，北向和南向ADT分别增长39%和55%。

期交所衍生品和股票期权的ADV分别同比增长12%和18%。

投资收益为105.6亿港元，同比下降2%，主要由于Hibor利率的下降。

2024年全年上市费用为8.9亿港元，同比下降3%，IPO数量为71家，新经济企业占比82%，融资总额为880亿港元，同比增加90%。

2024年下半年IPO市场回暖，下半年41家上市公司融资规模为746亿港元。

科技股的浪潮促进了港股活跃度提升，预计2025年的ADT将达2125亿港元，同比增加121%。

IPO回暖支持增量资产入市，国内稳增长政策和全球流动性改善带来周期性复苏。

当前PE（TTM）为39倍，处于2018年以来的64%分位数，估值仍有提升空间。

风险提示包括宏观经济不稳定可能影响交投活跃度，美联储货币政策的不确定性，政策催化不及预期，以及公司战略落地的不确定性。

维持对香港交易所的“买入”评级。