科兴制药：长城证券-科兴制药-688136-出海业务快速发展，源头创新持续推进-250325

投资标的：科兴制药（688136） 推荐理由：公司海外业务快速发展，建立完善的商业化体系，产品在新兴市场布局广泛。

自主研发管线具有差异化优势，重点聚焦肿瘤、自身免疫等领域。

预计2024-2026年净利润大幅增长，首次覆盖给予“买入”评级。

- 科兴制药通过“全球选品+全球覆盖”的平台模式，快速发展海外业务，市场竞争力不断增强。

- 公司在肿瘤、自身免疫和抗病毒领域持续推进差异化创新，重点项目如GB05和GB18展现出良好的市场前景。

- 预计2024-2026年公司归母净利润将显著增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注研发失败和市场竞争等风险。

科兴制药（688136）在海外业务方面快速发展，建立了“全球选品+全球覆盖”的平台型出海模式。

公司凭借多年深耕海外市场，形成了相对完善的商业化体系，具备丰富的产品注册、市场拓展和生产质量体系现场审计等能力。

其产品在新兴市场广泛布局，并持续拓展，积极推进国际化战略，与多家药企合作，增强市场竞争力，提升投资价值。

在2024年第三季度，公司在欧盟及新兴市场的销售和注册进度加快，成功实现了白蛋白紫杉醇在欧盟的首单销售，以及英夫利昔单抗在秘鲁的首单发货。

此外，阿达木单抗完成了菲律宾药监局的GMP现场检查，贝伐珠单抗完成了巴基斯坦药监局的线上审计，利拉鲁肽完成了哥伦比亚药监局的GMP现场检查。

公司在差异化创新管线布局方面持续推进，重点关注肿瘤、自身免疫和抗病毒等领域，致力于开发具有竞争优势的创新药和改良型新药。

GB05人干扰素α1b作为首创生物制品雾化吸入制剂，已进入三期临床并获得FDA临床试验许可，具有独特的给药优势，市场竞品少，拓展性好。

GB18项目针对肿瘤恶病质，采用独特的纳米抗体结构，药效和稳定性好，成本较低，并完成了国际专利布局。

投资建议方面，科兴制药作为一家国际化生物制药企业，专注于重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产和销售，采用“创新+国际化”双轮驱动的发展模式。

预计2024—2026年公司归母净利润为0.3亿元、1亿元和2.2亿元，对应当前股价的预测PE分别为146倍、46倍和21倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括研发失败风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险和汇率大幅波动风险。