思瑞浦：民生证券-思瑞浦-688536-2025年半年报点评：Q2营收高增，盈利能力显著改善-250827

投资标的：思瑞浦（688536） 推荐理由：公司2025年上半年营收同比增长87.33%，盈利能力显著改善，主要受益于下游需求回升及市场拓展。

预计未来业绩持续增长，尤其在新能源汽车和泛工业领域具备长期成长潜力，维持“推荐”评级。

- 思瑞浦2025年上半年实现营业收入9.49亿元，同比增长87.33%，归母净利润扭亏为盈，显示盈利能力显著改善。

- 公司在汽车、AI服务器、新能源等市场持续增长，信号链和电源管理芯片收入分别增长53.66%和246.11%。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，长期看好公司在新能源汽车和泛工业领域的发展，维持“推荐”评级。

思瑞浦在2025年上半年实现营业收入9.49亿元，同比增长87.33%，归母净利润为0.66亿元，扣非归母净利润为0.38亿元，均同比扭亏。

第二季度营收为5.27亿元，同比增长71.96%，环比增长25.03%，归母净利润为0.50亿元，同比扭亏，环比增长222.11%。

下游终端需求回升，盈利能力显著改善。

公司在汽车、AI服务器、通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量及家用电器等市场持续成长，整体出货量和营收大幅增长。

信号链和电源管理芯片的收入分别为6.43亿元和2.06亿元，分别同比增长53.66%和246.11%。

综合毛利率为46.38%，同比下降1.65个百分点，其中信号链和电源管理芯片的毛利率分别为50.37%和38.12%。

销售净利率为6.92%，同比大幅转正，第二季度达到9.50%，环比提升5.82个百分点。

在工业、汽车、通信和消费四大市场中，公司表现出色。

工业市场的营业收入大幅增长，产品覆盖新能源、电网、工业电源模块等领域。

汽车市场推出新产品90多款，客户数量达20多家，单车价值量持续提升。

通信市场传统无线基站业务稳中有升，光模块市场持续增长。

消费电子领域通过并购整合实现营收1.68亿元，净利润0.36亿元。

投资建议方面，预计公司2025/26/27年归母净利润分别为1.75/3.56/5.73亿元，对应现价PE分别为123/61/38倍，认为公司业绩已迎来拐点，长期成长可期，维持“推荐”评级。

风险提示包括新产品市场推广与客户开拓不及预期、下游需求不及预期及市场竞争加剧的风险。