华金证券-经济数据点评：去杠杆中段阵痛难免，大财政扩张决心可期-240815

- 7月消费增速回升乏力，受极端天气、房地产调整和收入预期低迷影响，零售数据远低于预期。

- 固定资产投资增速显著下滑，基建和房地产去杠杆进程加剧，企业信用需求减弱。

- 货币政策转向中性，中央财政加码刺激消费，未来需关注内需领域的可持续增长潜力。

### 核心要点总结 1. **宏观经济背景**： - 当前经济处于去杠杆阶段，面临阵痛，尤其是投资增速明显下滑。

- 外部环境更加严峻，导致投资阵痛不可避免。

2. **消费数据分析**： - 7月社会消费品零售总额同比增速小幅回升至2.7%，但仍低于预期。

- 消费疲弱的主要原因包括：极端天气、房地产市场持续调整、居民收入预期低迷。

- 餐饮、必需品和非耐用消费品的消费增速受到影响，耐用消费品表现不佳。

3. **投资情况**： - 固定资产投资同比增速降至1.9%，基建投资降至5.5%，为近年最低。

- 房地产开发投资跌幅扩大至-10.8%，开发商展望依然谨慎。

4. **工业增加值**： - 工业增加值同比回落至5.1%，制造业和黑色金属行业表现疲软，汽车制造业受外部市场影响显著。

5. **政策展望**： - 货币政策从宽松转为中性支持，中央财政有望通过特别国债和补贴拉动消费。

- 长期来看，中央财政将可能在一般预算和投资性支出上进行高效扩张，以应对去杠杆带来的内需调整。

6. **风险提示**： - 商品消费恢复力度可能不及预期，需关注内需的可持续增长潜力。

### 总结 总体而言，当前经济面临去杠杆带来的挑战，消费和投资均显疲态，政策层面需加大财政扩张力度以支持内需，期待未来经济逐步回暖。