道恩股份：华西证券-道恩股份-002838-毛利率自Q2逐季提升，期待新产能投放及产品升级-240410

投资标的：道恩股份（002838） 推荐理由：公司产销总体平稳，毛利率逐步提升，产品结构改善及原材料成本下降带来业绩增长；多板块有进步成果，加码研发及产品推广，新产能投放及产品升级有望带来业绩释放。

2024-2026年预计营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

1）公司2023年营收略有增长，毛利率逐季提升，主要得益于产品结构改善和原材料价格下降。

2）公司多板块有进步成果，加大研发及产品推广力度，期待新产能投放及产品升级带来的业绩增长。

3）投资建议维持“增持”评级，但需要关注原材料价格波动和新产能建设风险。

1. 公司发布了2023年年度报告，营业收入45.44亿元，同比增长0.41%，归母净利润1.40亿元，同比下降8.15%，扣非归母净利润1.15亿元，同比下降8.29%，EPS0.31元。

2. 2023年Q4单季度公司实现营业收入11.81亿元，同比下降2.67%，归母净利润0.42亿元，同比增长47.82%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增长55.70%。

3. 公司主要产品产销量总体平稳，毛利率自Q2逐步提升，原因可能是产品结构改善及原材料成本下降。

4. 公司的弹性体板块加大高附加值产品开发，强化业务领先优势，改性塑料及色母粒业务升级客户服务，提高客户粘性，可降解塑料业务加大推广力度。

5. 公司现有热塑性弹性体/改性塑料/色母粒年设计产能分别为4/40/2.7万吨，现有产能利用率较高，另有热塑性弹性体/改性塑料/PBAT在建产能分别为5/10/6万吨。

6. 预计2024-2026年公司营业收入分别为52.33/58.31/63.36亿元，归母净利润分别为2.56/3.09/3.58亿元，EPS分别为0.57/0.69/0.80元，对应4月10日11.33元收盘价，PE分别为20/16/14倍，维持“增持”评级。