锦江酒店：国联民生证券-锦江酒店-600754-拓店达成年初目标，经营层面承压-250409

投资标的：锦江酒店（600754） 推荐理由：尽管2024年公司营收和净利润有所下滑，但拓店计划已达成，且境外经营压力缓解。

预计未来三年营收和净利润将稳步增长，改革势能逐步释放，维持“买入”评级。

风险在于宏观经济和竞争压力。

- 锦江酒店2024年收入同比下降4.0%，归母净利润同比减少9.1%，第四季度表现尤为疲软，转亏为盈。

- 尽管经营压力高于同行，但公司拓店目标完成，2024年新开酒店366家，储备门店3975家。

- 预计未来三年营收和净利润将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和竞争风险。

锦江酒店（股票代码：600754）发布了2024年年度报告，显示公司在经营层面承压。

2024年，公司实现收入140.6亿元，同比下降4.0%；归母净利润为9.1亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润为5.4亿元，同比下降30.3%。

第四季度，收入为32.7亿元，同比下降8.5%，归母净利润为-1.9亿元，同比转亏，扣非归母净利润为-1.0亿元，同比增亏。

从业务板块来看，境内全服务型酒店收入同比增长49.6%，而境内有限服务型酒店、境外酒店和食品餐饮业务收入分别同比下降6.2%、0.9%和3.1%。

全年毛利率同比下滑2.5个百分点，第四季度毛利率同比下滑7.0个百分点。

拆分子公司业绩显示，铂涛和维也纳酒店的归母净利润分别同比下降32.7%和11.9%，两者的归母净利润之和同比下滑21.8%。

在拓店方面，公司在2024年第四季度新开酒店366家，完成年初目标。

中端的丽枫和维也纳酒店仍是拓店的主力军，中端、经济型和高星级酒店分别占比85.1%、12.4%和2.5%。

截至2024年末，公司储备门店3975家，支撑2025年1300家门店的拓店计划。

尽管2024年第四季度境内经营压力有所收窄，但仍高于同行，境内全服务型酒店和有限服务型酒店的RevPAR分别下降7.9%和4.9%。

公司海外酒店经营压力在第四季度有所缓解，RevPAR同比下降1.3%。

展望未来，公司预计2025-2027年营收分别为147.0亿元、157.0亿元和169.1亿元，同比增速分别为4.5%、6.9%和7.7%；归母净利润分别为11.3亿元、14.0亿元和16.3亿元，同比增速分别为23.6%、24.4%和16.1%。

考虑到公司改革的动荡阶段已过，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长放缓、扩张进展不及预期、竞争格局恶化以及激励目标未能达成的风险。