滔搏：东方证券-滔搏-6110.HK-业绩承压，高分红政策延续-241030

投资标的：滔搏（6110.HK） 推荐理由：公司FY25H1业绩承压，收入和净利润下降，但维持高分红政策，分红率达97.85%。

积极拓展门店直播业务及新品牌合作，有助于未来增长。

调整盈利预测，给予FY25年15倍PE估值，目标价3.52港币，维持“增持”评级。

- 滔搏FY25H1实现营业收入130.55亿，同比下降7.9%，归母净利润8.7亿，同比下降34.6%，业绩低于市场预期。

- 公司拟现金分红8.6亿，分红率高达97.85%；主力品牌和零售业务收入均出现下滑。

- 毛利率承压至41.1%，存货周转天数增加，但经营现金流保持健康；未来将拓展新品牌合作和品类布局。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - FY25H1营业收入为130.55亿，同比下降7.9%。

- 归母净利润为8.7亿，同比下降34.6%，低于市场预期。

2. **分红政策**： - 中期拟现金分红金额为8.6亿，分红率为97.85%。

3. **品牌与业务表现**： - FY25H1主力品牌收入同比下滑8.1%，其他品牌收入同比下滑6.5%。

- 零售业务收入同比下滑8.9%，批发业务收入同比下滑2.2%。

4. **门店与销售情况**： - 截至FY25H1，门店数量为5,813家，净减少331家。

- 总销售面积同比减少1.9%，单店销售面积同比增加4.8%。

- 小程序店铺数超2,500家，同比大幅增长，店铺直播账号超300个，同比约翻倍。

5. **毛利率与费用率**： - FY25H1毛利率下滑3.7pct至41.1%。

- 销售和管理费用率同比增长0.3pct和下降0.1pct，保持稳健。

6. **存货与现金流**： - 存货周转天数为145天，同比增长7天。

- 经营活动现金流为26.1亿，去年同期为25.5亿。

7. **创新布局**： - 成为加拿大高端越野跑品牌norda在中国市场的独家运营合作伙伴。

- 与数字化平台Fanatics合作，扩展特许体育IP在大中华区的商业化运营。

8. **盈利预测与投资建议**： - 调整FY25-26的盈利预测，FY25-27年每股收益预测为0.22、0.26和0.30元。

- 给予FY25年15倍PE估值，对应目标价3.52港币，维持“增持”评级。

9. **风险提示**： - 主力品牌终端增长的波动。

- 运动服饰清库进度低于预期。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场表现、未来发展潜力及投资风险。