中邮证券-固收专题：特别国债落地，供给压力怎么看？-240514

1. 特别国债和政府债供给节奏集中在5-8月，可能对债市流动性和利率产生影响。

2. 超长期政府债供给高峰集中在5-6月和8-9月，可能导致预期交易告一段落和对流动性的扰动。

3. 后续需要关注货币政策的具体宽松形式，预计降准落地可能带来上行压力。

债券标的：特别国债、国债、地方债、超长期政府债 操作建议：关注货币政策的具体宽松形式，预计二季度降准落地更高，若单纯以MLF加量对冲，仍会有一定的上行压力。

风险提示：债券供给集中放量冲击。

理由：预期交易将更加关注对于货币政策宽松配合的定价，实际发行落地后还会有供给冲击和资金面扰动，超长债供给的预期交易告一段落，对流动性的影响实际发生在缴款对流动性的回收环节，后续20年利率所承受的供给冲击可能更加明显，超长端各期限的定价逻辑可能发生变化。