周黑鸭：信达证券-周黑鸭-1458.HK-积极调整，单店拐点已现-250429

投资标的：周黑鸭（1458.HK） 推荐理由：公司积极调整门店结构，单店拐点已现，预计25Q1同店有望企稳提升。

毛利率提升及经营性现金流表现良好，未来盈利能力有望逐步提升。

独特口味粘性助力品牌发展，维持“买入”评级。

- 周黑鸭2024年营收同比下降10.7%，净利润同比下降15.0%，但毛利率提升至56.8%。

- 公司积极优化门店结构，关闭低效门店，预计2025年同店销售有望企稳回升。

- 面对竞争加剧和消费疲软，公司将聚焦单店提效和产品优化，维持“买入”评级。

周黑鸭（1458.HK）发布了2024年年度报告，显示公司在2024年的营收为24.51亿元，同比下降10.7%，归母净利润为0.98亿元，同比下降15.0%。

公司面临单店承压的情况，主动进行闭店以优化门店结构，截至2024年底，门店总数为3031家，其中交通枢纽门店实现净增加，显示出在该领域的竞争优势。

2024年自营和特许门店的平均单店收入分别为84.0万元和34.6万元，受到消费疲软和品类间竞争加剧的影响，单店水平同比下降。

公司每张采购订单的平均消费为54.39元，同比下降4.4%，表明客单价有所下降。

展望未来，公司预计门店结构将更为健康，25年第一季度同店销售有望企稳提升，门店业务的拐点已现。

公司通过供应链优化和成本改善，推动毛利率同比提升4.4个百分点至56.8%。

尽管销售费用率同比提升4.6个百分点至40.4%，管理费用率则同比下降0.9个百分点至10.6%。

2024年公司实现经营性现金流净额4.2亿元，同比增加15.3%。

卤味行业面临的挑战包括品类间竞争加剧和消费疲软，公司认为头部品牌经过门店调整后，单店模型有望逐步修复，开启新一轮发展。

公司将战略重心聚焦单店提效、优化门店结构和产品结构，强化会员运营。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益分别为0.07元、0.08元和0.10元，维持“买入”评级。

风险因素包括原料价格波动、品类周期向下、消费疲软和食品安全问题。