财通证券-8月外贸数据解读：转口贸易重启-250908

- 8月中国出口同比增速为4.4%，受去年基数回升及美进口走弱影响，转口贸易逐渐替代直接出口。

- 进口增速放缓至1.3%，主要受国内需求疲软和生产抢进口结束的影响，资源国进口降幅显著。

- 未来出口或因低基数有所改善，但四季度基数提升可能导致出口增速稳中有降，需关注欧美经济及需求变化。

8月我国外贸数据分析显示，出口同比增速为4.4%，较上月下降2.8个百分点，环比增速低于近五年中位数，主要受去年同期基数回升和美方进口走弱影响。

转口贸易逐渐取代直接出口，尤其是对东南亚地区的出口有所上升，而对欧出口在去年基数提升的情况下逆势回升。

消费电子在出口中表现良好。

进口方面，8月同比增速为1.3%，较上月下降2.8个百分点，环比增速创近5年新低，主要由于国内需求疲软和生产抢进口的结束。

东盟和美国的进口有所上升，但其他主要贸易伙伴的进口增速普遍下滑，尤其是资源国和“一带一路”国家。

从行业来看，能源类产品如成品油和原油进口显著回落，工业原材料如铜砂矿和大豆降幅明显。

汽车进口降幅扩大，而飞机进口则大幅回升。

展望未来，虽然9月出口可能因低基数有所改善，但四季度基数提升可能导致出口中枢稳中有降。

美国经济持续走弱和国内需求偏弱将对出口带来压力，但欧洲复苏和美联储降息等因素可能为出口提供支撑。

风险提示包括国内经济复苏不及预期、欧美需求回落超预期、发展中国家需求不足以及进出口政策变动等。