中国海外发展：天风证券-中国海外发展-0688.HK-24年报点评：权益销售投资双第一，引领行业破局-250402

投资标的：中国海外发展（0688.HK） 推荐理由：公司在权益销售和投资方面均位居行业第一，展现出强大的经营韧性和品牌壁垒。

财务状况稳健，融资成本低，现金充裕，土储质量高，商业收入持续增长，未来有望引领行业发展。

维持“买入”评级。

- 中国海外发展在权益销售和投资方面均位居行业第一，展现出强大的市场韧性和品牌优势。

- 2024年公司收入约1851.54亿元，同比下降8.58%，归母净利润156.36亿元，同比下降38.95%，但分红比例提升至38.5%。

- 公司融资优势显著，现金充裕，资产负债率和净借贷比率均处于行业良好水平，未来有望持续引领行业发展。

- 投资建议维持“买入”评级，但需关注业务拓展和政策调控的不确定性。

中国海外发展（0688.HK）在2024年度的财报显示，公司的收入约为1851.54亿元，同比下降8.58%；归母净利润为156.36亿元，同比下降38.95%。

核心利润为157.2亿元，同比下降33.5%；基本每股盈利为1.43元，同比下降38.9%。

毛利率为17.7%，较2023年下降2.6个百分点；净利率为9.6%，较2023年下降3.8个百分点。

公司拟派末期股息每股30港仙，全年合计60港仙，分红比例提升至38.5%。

在销售方面，公司合约销售额达到3106亿元，同比微增0.3%；销售面积为1152万平，同比下降13.8%。

市占率提升至3.21%，权益金额为2858亿元，同比增加2.5%。

销售均价为每平米2.70万元，较2023年提升0.38万元。

公司在北上广深港的销售额占比达到61%。

在土地获取方面，公司在12个城市新增22幅土地，总地价为806.1亿元，同比下降40%；权益地价为696.3亿元，同比下降43.2%。

截至2024年末，公司总土储和权益土储分别为2877万平和2543万平，覆盖约2.5年的销售规模。

财务方面，公司在手现金为1247.1亿元，同比增加17.6%。

2024年内净偿还债务175.5亿元，资产负债率为55.8%，净借贷比率为29.2%。

加权平均融资成本为3.1%，处于行业最低区间。

公司获得标普上调的双A国际信用评级，成为唯一的双A信用评级内房上市公司。

商业收入方面，公司商业物业收入为71.3亿元，同比增加12.1%。

其中，写字楼收入为35.7亿元，同比增加4.1%；购物中心收入为22.6亿元，同比下降15.7%；长租公寓收入为2.7亿元，同比增加42.1%；酒店及其他物业收入为10.3亿元，同比下降2.8%。

公司新开业9个商业物业项目，总建面增加30万方。

投资建议方面，考虑到公司在销售、土储、财务和融资方面的优势，预测2025-2026年的归母净利润为163.7亿元和169.1亿元，同时新增2027年预测为176.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括业务拓展不及预期、业务经营不确定性及政策调控的不确定性。