恒瑞医药：光大证券-恒瑞医药-600276-2024年年报点评：创新药助推业绩增长，海外授权增厚利润-250401

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司2024年创新药收入增长显著，研发投入持续加码，产品出海和海外授权带动业绩增长，未来前景看好。

尽管仿制药面临集采压力，创新转型成效明显，维持“增持”评级。

- 恒瑞医药2024年实现营业收入279.85亿元，归母净利润63.37亿元，业绩符合预期，主要受创新药推动。

- 创新药收入同比增长30.6%，占总营收超过50%，而仿制药收入略有下滑。

- 公司持续加大研发投入，2024年研发支出达到82.28亿元，并通过海外授权提升利润，维持“增持”评级。

恒瑞医药在2024年年报中实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润为63.37亿元，同比增长47.28%；扣非归母净利润为61.78亿元，同比增长49.18%。

创新药成为公司业绩增长的主要驱动力，2024年创新药收入达到138.92亿元，同比增长30.6%，占总营收的比重超过50%。

仿制药收入略有下滑，主要受集采影响，部分产品销售额减少。

公司在2024年有两款一类创新药在中国获批，截至年底已在中国获批上市17款一类创新药和4款二类创新药。

公司加大研发投入，2024年研发投入累计达到82.28亿元，同比增长33.8%，其中费用化研发投入为65.83亿元，同比增长32.9%。

公司推进多个技术平台，涉及多种分子类型，并在2024年推进26个创新分子进入临床阶段。

公司还将多个产品授权给海外公司，包括GLP类药物和DLL3 ADC药物，确认了来自Merck Healthcare和Kailera Therapeutics的首付款作为收入，推动经营业绩增长。

公司正在积极开展国际临床试验，其中3个ADC产品获得美国FDA授予快速通道资格。

盈利预测方面，公司预计2025年和2026年归母净利润分别为67.9亿元和80.1亿元，并新增2027年归母净利润为91.6亿元。

当前股价对应的市盈率为46倍、39倍和34倍，维持“增持”评级。

风险提示包括创新药研发失败和销售低于预期的风险。