平高电气：民生证券-平高电气-600312-2025年半年报点评：业务稳健增长，盈利能力持续改善-250826

投资标的：平高电气（600312） 推荐理由：公司2025年上半年收入和净利润实现稳健增长，毛利率和净利率持续改善。

国际业务减亏明显，主要业务板块均维持增长，预计未来营收和利润将持续上升，受益于全球电网基建周期，维持“推荐”评级。

- 平高电气2025年上半年实现收入56.96亿元，同比增长12.96%，归母净利润6.65亿元，同比增长24.59%，盈利能力持续改善。

- 各业务板块均维持增长，高压板块海外市场表现突出，国际业务减亏显著，后续业绩有望稳健增长。

- 预计公司2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注电网投资和海外市场开拓的风险。

事件：平高电气于2025年8月20日发布2025年中报。

业绩概况：2025年上半年，公司实现收入56.96亿元，同比增长12.96%；归母净利润6.65亿元，同比增长24.59%；扣非归母净利润6.61亿元，同比增长24.24%。

2025年第二季度，公司实现收入31.85亿元，同比增长6.23%；归母净利润3.06亿元，同比增长0.88%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长0.33%。

盈利能力：2025年上半年，公司毛利率提升至24.72%，净利率提升至12.60%。

国际子公司减亏明显，平高集团国际工程有限公司在2025年上半年亏损1503万元，较2024年全年亏损1.63亿元减亏显著。

业务板块表现：高压板块收入22.91亿元，同比增长4.3%；中低压及配网板块收入13.52亿元，同比增长15.33%；国际业务收入1.51亿元，同比增长125.58%；运维服务板块收入4.8亿元，同比增长22.12%。

市场动态：公司高压核心板块持续推进市场营销转型，电网市场中标金额同比大幅增长，市场占有率名列前茅。

中标项目包括750千伏GIS和中煤变电站智能巡视机器人集群系统等。

国际市场方面，中标沙特和墨西哥的高压产品项目。

存货与合同资产：2025年上半年，公司存货和合同资产分别为22.4亿元和4.8亿元，分别同比增长21.43%和46.20%。

投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为138.23亿元、154.58亿元和171.76亿元，归母净利润分别为13.59亿元、16.24亿元和18.91亿元。

维持“推荐”评级。

风险提示：电网投资和海外市场开拓不及预期的风险。