陕天然气：天风证券-陕天然气-002267-管输业务盈利稳健，公司引入积极股东-250827

投资标的：陕天然气（002267） 推荐理由：公司管输业务盈利稳健，输气量持续增长，长输管网业务收入小幅增长。

引入积极股东有助于优化股权结构，增强竞争力。

尽管管输费价格调整短期影响利润，但长期有望提升用户需求，增加运销气量。

维持“买入”评级。

陕天然气2025年H1营业收入48.50亿元，同比下降1.47%，归母净利润5.09亿元，同比下降12.62%。

公司管输业务盈利稳健，长输管网收入小幅增长，城市燃气收入下降，受陕西省管输费调整影响，短期利润承压但有助于长期需求释放。

公司引入中交资本和汇通资本作为积极股东，优化股权结构，增强竞争力，维持“买入”评级。

陕天然气（002267）在2025年上半年实现营业收入48.50亿元，同比下降1.47%；归母净利润5.09亿元，同比下降12.62%；扣非归母净利润4.97亿元，同比下降4.12%。

经营活动现金流量为5.27亿元，同比增长17.91%。

管输业务表现稳健，长输管网业务营业收入为32.31亿元，同比增长0.04%；毛利率22.89%，同比增加0.77个百分点。

城市燃气营业收入为16.19亿元，同比下降4.35%；毛利率6.72%，同比减少3.21个百分点。

2025年，公司的天然气输送量整体呈增长态势，且将持续开发大工业用户。

陕西省管输费价格在2025年6月1日起调整，每立方米降低3.86分。

虽然短期内可能对公司利润造成影响，但长期看有助于激发用户用气需求，可能增加运销气量。

公司于2025年8月20日公告引入积极股东，控股股东陕西燃气集团拟向中交资本和汇通资本转让144,569,808股股份，占公司总股本的13%。

此次股东变动有助于优化股权结构和增强核心竞争力。

盈利预测方面，由于管输费价格调整，2025-2027年归母净利润预测下调为7.05亿元、6.24亿元和7.29亿元，原预测为9.08亿元、10.23亿元和11.15亿元。

对应每股收益（EPS）为0.63元、0.56元和0.66元，维持“买入”评级。

风险提示包括天然气价格波动、依赖主供气源供应商、管输价格调整、市场竞争加剧、经营区域集中及经营计划未能实现等风险。