稳健医疗：华西证券-稳健医疗-300888-棉柔巾及奈丝公主共振，线上发力弯道超车-250704

投资标的：稳健医疗（300888） 推荐理由：公司受315事件影响短期股价下跌，但凭借医用背书和棉花产品优势，预计棉柔巾和卫生巾全年仍有高增长。

中长期看，医疗与消费双轮驱动，收购GRI有助于净利率提升，维持“买入”评级。

- 稳健医疗受315事件影响股价下跌，但基于医用背书和产品优势，预计棉柔巾和卫生巾全年仍有望实现显著增长。

- 短期内，抖音和KA渠道推动公司业绩，中期看市场份额提升将带动净利率改善，长期则有望通过医疗和消费双轮驱动实现持续增长。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年公司收入和净利润稳步增长，面临的风险包括原材料价格波动和市场竞争加剧。

稳健医疗（股票代码：300888）在棉柔巾和奈丝公主的市场表现上受到关注。

公司前期股价下跌主要是由于315事件对棉柔巾和卫生巾的影响，但分析认为公司凭借医用背书和棉花产品优势，以及线上渠道的发力，仍有望实现增长。

短期来看，受抖音和KA渠道的推动，棉柔巾和卫生巾在2025年第一季度分别实现了38.6%和73.5%的高增长。

尽管棉柔巾在第二季度受到315事件的影响，奈丝公主的基数抬升，但全年仍预计增长25%和80%。

此外，棉价下跌可能为公司带来额外的利润弹性。

中期来看，国内棉柔巾和卫生巾市场规模约为100亿元和1000亿元，公司有望凭借产品和渠道优势继续提升市场份额，并推动净利率的提升。

长期来看，公司有望实现医疗与消费的双轮驱动。

虽然收购GRI对短期利润增厚不明显，但中长期来看，预计会改善净利率，并在贸易战背景下提升市场份额。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入分别为112.50亿元、129.65亿元和149.97亿元，归母净利润分别为10.01亿元、12.19亿元和14.72亿元，EPS分别为1.72元、2.09元和2.53元。

2025年7月4日收盘价40.2元对应的PE为23、19和16倍，维持“买入”评级。

在棉柔巾市场方面，2022年中国棉柔巾市场需求量为600亿张，2015-2022年的CAGR为58.6%。

预计2024年全球棉柔巾市场零售规模约780亿张，市场零售额在93.6亿元。

公司棉柔巾在2017-2019年实现高增长，2024年预计重回31%的增长。

在卫生巾市场，行业规模预计由2015年的740亿元增长至2024年的1050亿元，CAGR为4%。

公司卫生巾收入在2017-2024年CAGR为19.3%，快速应对舆情事件，2025年第一季度营收为3.1亿元，同比高增73.5%。

在医用耗材方面，国内市场规模从2015年的373亿元增至2024年的1852亿元，CAGR为19.5%。

公司医疗耗材在2024年预计实现收入39.1亿元，同比提升1.1%。

收购GRI将提供新增量。

风险提示包括原材料价格波动、市场竞争加剧、中美贸易摩擦影响、宏观经济波动、存货减值风险和商誉减值风险。