东方雨虹：平安证券-东方雨虹-002271-多因素致业绩承压，现金流明显改善-250309

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：尽管公司2024年业绩承压，预计未来经营质量将逐步提升，防水行业新规带动提标扩容，地产新开工持续筑底，且公司积极变革渠道，股价调整较多，因此维持“推荐”评级。

- 东方雨虹2024年营收280.6亿元，同比下降14.5%，归母净利润大幅下滑95.2%至1.1亿元，受房地产市场低迷及激烈竞争影响。

- 经营性现金流改善，收现比达105.5%，应收账款显著下降至100.5亿元，显示公司现金流管理有所成效。

- 尽管盈利预测下调，但考虑行业回暖和公司渠道变革，维持“推荐”评级，未来经营质量有望提升。

东方雨虹（002271）发布了2024年年报，全年实现营收280.6亿元，同比下降14.5%，归母净利润1.1亿元，同比下降95.2%。

四季度营收为63.6亿元，同比下降14.8%，归母净利润为-11.7亿元。

公司拟每10股派发现金红利18.50元（含税）。

业绩承压的原因包括：房地产市场低迷导致防水行业下游需求不足，行业竞争激烈导致价格承压，毛利率下滑，期间费用率上升，以及计提资产减值准备。

2024年毛利率同比下滑1.9个百分点至25.8%，四季度毛利率为14.4%。

收入来源方面，零售渠道、工程渠道、直销业务的收入占比分别为36.39%、47.60%、15.24%。

防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工的收入占比分别为42.02%、31.43%、14.80%、5.62%。

经营性现金流明显改善，全年收现比为105.5%，付现比为84.8%，经营性净现金流为34.6亿元。

期末应收账款、票据及其他应收款合计100.5亿元，大幅低于上年同期的142.6亿元。

投资建议方面，考虑到公司收入增长不及预期和减值压力，下调盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为14.1亿元、18.8亿元。

尽管盈利预测下调，但考虑到行业提标扩容和公司积极变革渠道，维持“推荐”评级。

风险提示包括地产销售和基建需求恢复低于预期，原材料价格上涨可能影响行业利润率，以及应收账款回收不及时和坏账计提风险。