投资标的:东方雨虹(002271) 推荐理由:尽管公司2024年业绩承压,预计未来经营质量将逐步提升,防水行业新规带动提标扩容,地产新开工持续筑底,且公司积极变革渠道,股价调整较多,因此维持“推荐”评级。
核心观点1- 东方雨虹2024年营收280.6亿元,同比下降14.5%,归母净利润大幅下滑95.2%至1.1亿元,受房地产市场低迷及激烈竞争影响。
- 经营性现金流改善,收现比达105.5%,应收账款显著下降至100.5亿元,显示公司现金流管理有所成效。
- 尽管盈利预测下调,但考虑行业回暖和公司渠道变革,维持“推荐”评级,未来经营质量有望提升。
核心观点2东方雨虹(002271)发布了2024年年报,全年实现营收280.6亿元,同比下降14.5%,归母净利润1.1亿元,同比下降95.2%。
四季度营收为63.6亿元,同比下降14.8%,归母净利润为-11.7亿元。
公司拟每10股派发现金红利18.50元(含税)。
业绩承压的原因包括:房地产市场低迷导致防水行业下游需求不足,行业竞争激烈导致价格承压,毛利率下滑,期间费用率上升,以及计提资产减值准备。
2024年毛利率同比下滑1.9个百分点至25.8%,四季度毛利率为14.4%。
收入来源方面,零售渠道、工程渠道、直销业务的收入占比分别为36.39%、47.60%、15.24%。
防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工的收入占比分别为42.02%、31.43%、14.80%、5.62%。
经营性现金流明显改善,全年收现比为105.5%,付现比为84.8%,经营性净现金流为34.6亿元。
期末应收账款、票据及其他应收款合计100.5亿元,大幅低于上年同期的142.6亿元。
投资建议方面,考虑到公司收入增长不及预期和减值压力,下调盈利预测,预计2025-2026年归母净利润分别为14.1亿元、18.8亿元。
尽管盈利预测下调,但考虑到行业提标扩容和公司积极变革渠道,维持“推荐”评级。
风险提示包括地产销售和基建需求恢复低于预期,原材料价格上涨可能影响行业利润率,以及应收账款回收不及时和坏账计提风险。