中国西电：东吴证券-中国西电-601179-2024年年报及2025年一季报点评：盈利能力持续提升，业绩超市场预期-250416

投资标的：中国西电（601179） 推荐理由：公司2024年业绩超市场预期，盈利能力持续提升，变压器和开关业务稳健增长，国际市场拓展顺利。

预计未来业绩将继续增长，维持“买入”评级，具备良好投资价值。

- 中国西电2024年年报显示，公司营收222.8亿元，归母净利润10.5亿元，业绩超出市场预期，盈利能力持续提升。

- 变压器和开关业务表现强劲，预计未来订单将继续增长，尤其是特高压项目。

- 现金流大幅改善，尽管汇兑损失波动较大，但公司在国际市场的拓展进展顺利，维持“买入”评级。

中国西电（601179）发布了2024年年报和2025年一季报，业绩超出市场预期。

2024年实现营收222.8亿元，同比增长5.1%；归母净利润10.5亿元，同比增长17.5%；扣非净利润10.0亿元，同比增长55.5%。

2025年第一季度营收52.6亿元，较2024年第四季度增长2.7%，同比增长10.9%；归母净利润2.9亿元，较2024年第四季度增长24.9%，同比增长42.1%；扣非净利润2.9亿元，同比增长54.1%。

2024年毛利率为20.8%，净利率为5.5%。

2025年第一季度毛利率为21.0%，净利率为7.0%。

变压器业务表现突出，收入92.18亿元，同比增长18%；开关业务收入85.04亿元，同比增长11%。

电力电子及国际贸易业务收入24.56亿元，同比下降33%。

公司在特高压换流变市场中占据27%的份额，预计2025年国网将开工“6直5交”项目，订单有望高增。

开关业务稳健增长，特别是750kV组合电器实现21%的结构性增长。

公司在国际市场上也取得了显著进展，收入占比约66%。

现金流方面，2024年经营活动现金净流入34.99亿元，同比增长177%。

尽管汇兑损失波动较大，预计未来有望实现冲回。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预计为17.0亿元和20.7亿元，2027年预计为25.5亿元，分别同比增长61%、22%和23%。

现价对应PE分别为19倍、15倍和12倍。

维持“买入”评级，风险提示包括电网投资不及预期和竞争加剧等。