华利集团：开源证券-华利集团-300979-公司信息更新报告：新厂效率爬坡影响Q4盈利，Adidas订单展望乐观-250313

投资标的：华利集团（300979） 推荐理由：公司新工厂效率爬坡影响Q4盈利，但与Adidas的合作展望乐观，预计订单增速好于行业。

维持“买入”评级，长期盈利能力有望稳步提升，分红比例提高显示公司精细化管理能力。

华利集团新厂效率爬坡将影响2024年Q4盈利，但与Adidas的合作前景乐观，预计订单增速好于行业。

公司2024年收入预计达240亿元，归母净利润38.4亿元，分红比例提升至约60%。

尽管面临高基数和净利率压力，长期看新工厂投产将稳步提升盈利能力，维持“买入”评级。

华利集团（300979）发布了2024年业绩快报及分红预案，计划派发现金红利23.3亿元，派息比例约为60%。

2024年预计收入240亿元，同比增长19.4%；归母净利润预计为38.4亿元，同比增长20.0%；扣非净利润预计为37.8亿元，同比增长18.9%。

在2024年第四季度，预计收入为64.95亿元，同比增长11.9%；归母净利润为9.97亿元，同比增长9.2%；净利率略降至15.4%。

由于下游客户补库存的高基数影响，第四季度收入受到影响，而新工厂的投产效率爬坡也对净利率产生了压力。

公司下调了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为38.4/43.4/50.7亿元。

公司在客户结构方面不断优化，预计订单增速将好于行业。

与Adidas的合作将于2024年开始，并预计在2025年成为订单增长的主要驱动力。

此外，NewBalance、On、锐步等客户的订单也显示出成长性。

虽然老客户Nike的短期增速受到影响，但仍有提升空间。

产能方面，公司根据订单需求积极扩张，预计2024年将投产4家成品鞋厂，2025年将投产中国四川工厂及印尼新工厂。

预计2025-2026年将是资本开支高峰期。

尽管新工厂投产及分红提高可能导致所得税率上升，2024年归母净利率预计为16%，仍能保持稳定，反映出公司的精细化管理能力。

2024年每个季度的归母净利率预计分别为16.5%、16.3%、16%和15.4%。

风险提示方面，全球经济形势逆风、欧美需求疲软及产能扩张不及预期可能影响公司表现。

整体维持“买入”评级。