投资标的:华利集团(300979) 推荐理由:公司新工厂效率爬坡影响Q4盈利,但与Adidas的合作展望乐观,预计订单增速好于行业。
维持“买入”评级,长期盈利能力有望稳步提升,分红比例提高显示公司精细化管理能力。
核心观点1华利集团新厂效率爬坡将影响2024年Q4盈利,但与Adidas的合作前景乐观,预计订单增速好于行业。
公司2024年收入预计达240亿元,归母净利润38.4亿元,分红比例提升至约60%。
尽管面临高基数和净利率压力,长期看新工厂投产将稳步提升盈利能力,维持“买入”评级。
核心观点2华利集团(300979)发布了2024年业绩快报及分红预案,计划派发现金红利23.3亿元,派息比例约为60%。
2024年预计收入240亿元,同比增长19.4%;归母净利润预计为38.4亿元,同比增长20.0%;扣非净利润预计为37.8亿元,同比增长18.9%。
在2024年第四季度,预计收入为64.95亿元,同比增长11.9%;归母净利润为9.97亿元,同比增长9.2%;净利率略降至15.4%。
由于下游客户补库存的高基数影响,第四季度收入受到影响,而新工厂的投产效率爬坡也对净利率产生了压力。
公司下调了盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为38.4/43.4/50.7亿元。
公司在客户结构方面不断优化,预计订单增速将好于行业。
与Adidas的合作将于2024年开始,并预计在2025年成为订单增长的主要驱动力。
此外,NewBalance、On、锐步等客户的订单也显示出成长性。
虽然老客户Nike的短期增速受到影响,但仍有提升空间。
产能方面,公司根据订单需求积极扩张,预计2024年将投产4家成品鞋厂,2025年将投产中国四川工厂及印尼新工厂。
预计2025-2026年将是资本开支高峰期。
尽管新工厂投产及分红提高可能导致所得税率上升,2024年归母净利率预计为16%,仍能保持稳定,反映出公司的精细化管理能力。
2024年每个季度的归母净利率预计分别为16.5%、16.3%、16%和15.4%。
风险提示方面,全球经济形势逆风、欧美需求疲软及产能扩张不及预期可能影响公司表现。
整体维持“买入”评级。