颐海国际：华鑫证券-颐海国际-1579.HK-公司事件点评报告：第三方稳健增长，供应链效率持续提升-250327

投资标的：颐海国际（1579.HK） 推荐理由：公司2024年营收稳健增长，毛利率保持平稳，第三方渠道精细化带动增量，小龙虾调料需求提升。

预计未来EPS持续增长，当前股价对应PE合理，具备投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

- 颐海国际2024年营收增长6%至65.40亿元，但归母净利润下降13%至7.39亿元，维持高分红率89%。

- 供应链效率提升使毛利率保持平稳，第三方业务收入增长10%，主要得益于新品开发和渠道精细化。

- 预计未来几年EPS将持续增长，给予“买入”投资评级，风险包括宏观经济下行和消费复苏不及预期。

颐海国际（1579.HK）于2024年发布的业绩报告显示，2024年公司实现营收65.40亿元，同比增长6%；归母净利润为7.39亿元，同比减少13%。

2024年下半年，公司营收为36.05亿元，同比增长2%；归母净利润为4.31亿元，同比减少13%。

公司累计分红6.57亿元，分红率为89%，维持高分红水平。

在供应链方面，2024年公司的毛利率同减0.3个百分点至31.28%，主要由于供应链效率提升，尽管产品价格下滑，毛利率相对平稳。

销售费用率增加2个百分点至11.80%，主要因营销力度加大和海运费上升，管理费用率同减0.2个百分点至4.23%；归母净利率同减3个百分点至11.31%。

公司关联方的总收入为19.74亿元，同比减少2%。

火锅调味料、复合调味料和方便速食的营收分别为17.53亿元、0.65亿元和1.55亿元，分别同比下降8%、增长127%和增长88%。

火锅底料的下滑主要受单价下调影响，而复调和速食的高增长则是由于低基数和供应种类增加。

在第三方业务方面，公司总收入为45.66亿元，同比增长10%。

火锅调味料的营收为23.32亿元，同比增长6%；复合调味料的营收为7.21亿元，同比增长22%，其中小龙虾调味料的收入增长32%。

方便速食的营收为14.49亿元，同比增长11%。

公司未来将继续关注低价格带产品的市场开发，并通过自产比例提升和生产工艺优化，提升方便速食的盈利能力。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.93元和1.07元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为17倍、14倍和12倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、B端开拓不及预期以及新品拓展不及预期等。