华西证券-“超常规”史无前例，逆周期调控升级-241209

- 中共中央政治局会议强调实施超常规逆周期调节，政策基调明显转向更加积极，预计将持续推出支持经济的政策。

- 财政政策将更加积极，赤字率可能提升，货币政策转向适度宽松，市场预期利率有降息空间。

- 会议明确“稳住楼市股市”，重视消费和科技创新，预计相关板块将受益，整体市场情绪有望改善。

本次中共中央政治局会议于12月9日召开，分析2025年经济工作，释放出积极的政策信号，超出市场预期，主要体现在以下几个方面： 1. **政策基调积极**：首次使用“超常规”形容逆周期调节，政策力度升级，强调将持续推出政策直至经济企稳反弹，直接提到扩大内需，重视需求侧问题。

2. **财政与货币政策**：会议提到“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。

财政政策可能将赤字率提升至3.6%-4.0%，专项债规模扩至4万亿以上，特别国债增至1.5-2万亿。

货币政策基调转向“适度宽松”，市场对政策力度的预期存在分歧，但整体宽松趋势不变。

3. **稳住楼市与股市**：会议明确提出要稳住楼市和股市，通过资产价格回升促进消费反弹，强调实施更加积极的宏观政策。

4. **重视消费**：会议指出要大力提振消费，提高投资效益，预计将推出针对低收入群体的消费促进政策。

5. **科技与绿色发展**：强调科技创新引领产业发展，推动绿色转型，提出要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资，面对外部风险进行经贸合作。

6. **经济目标**：预计四季度GDP同比可能达到5.0%或略高，全年经济目标基本完成，市场反应积极，股市和债市表现强劲。

7. **投资机会**：市场对地产、消费及科技板块的投资信心增强，短期关注反转逻辑，长期看积极财政政策将有助于内需修复，消费与科技板块有望迎来盈利和估值的共振。

整体来看，会议内容强于市场预期，预示着政策将进一步支持经济复苏，推动市场情绪改善。

风险提示包括财政政策、流动性及海外经济政策的超预期变化。