亚马逊：第一上海-亚马逊-AMZN.US-AI发展前景乐观，贝索斯回归亚马逊-241216

投资标的：亚马逊（AMZN.US） 推荐理由：亚马逊在AI领域发展前景乐观，AWS的AI业务增速显著，电商业务受益于行业扩张与创新，预计未来收入持续增长，且成本管控能力强。

2024年业绩指引积极，目标价269.40美元，具备18%的上涨空间。

- 亚马逊在AI领域的发展前景乐观，AWS的AI业务增长迅猛，预计将推动公司整体业绩提升。

- 2024年全球电商销售持续增长，亚马逊作为主要玩家将从中受益，同时注重成本管控和效率提升。

- 预计2024-2026年亚马逊将实现稳定的收入和利润增长，目标价为269.40美元，具备18%的上升空间。

- 风险包括宏观经济衰退、AI业务进展不及预期以及来自竞争对手的压力。

亚马逊（AMZN.US）的AI发展前景乐观，贝索斯回归管理团队，专注于推动公司在AI领域的突破。

AWS的AI业务已达到数十亿美元的规模，增速超过三位数，是AWS整体增速的三倍以上。

在2024年的AWS大会上，亚马逊发布了由Trainium2驱动的Amazon EC2 Trn2实例，其性价比比当前基于GPU的EC2实例高出30-40%，并推出了首款采用3nm工艺的Trainium3。

苹果公司表示，使用AWS芯片在推理工作负载上的效率提高了40%以上，预计在Trainium2上预训练模型的效率将提高50%。

电商业务方面，亚马逊受益于行业扩张、持续创新和成本管控。

根据eMarketer的预测，2024年全球电商销售额将同比增长8.4%至6.09万亿美元，未来五年将保持高单位数增长。

亚马逊作为中国以外电商市场的最大玩家，将持续受益于电商行业的增长。

近期美国消费需求表现出韧性，Adobe预计黑五期间电商销售额将达到108亿美元，同比增长10.2%。

由于自建物流成本较高，亚马逊持续注重成本管控和效率提升，优化包裹入站网络流程，并在配送中心使用机器人和自动化设备，以降低人力成本。

2024年第三季度业绩摘要显示，总收入为1589亿美元，同比增长11%；运营利润为174亿美元，净利润为153亿美元，摊薄后每股盈利为1.43美元，同比增长52%。

运营现金流TTM同比增长57%至1127亿美元，自由现金流TTM同比增长123%至477亿美元。

公司指引预计2023年第四季度收入为1815-1885亿美元，同比增长7-12%；运营利润为160-200亿美元，同比增长21-52%。

预计2024年资本开支约为750亿美元，前三个季度的资本开支为519亿美元，已超过2023年。

目标价设定为269.40美元，给予买入评级，预计2024-2026年总收入为6403、7089、7810亿美元，分别同比增长11%/11%/10%；预计经营利润为653、808、976亿美元，摊薄后每股盈利为5.29、6.45、7.71美元，分别同比增长82%/22%/20%。

采用分部估值法得出的目标价对应现价有18%的上涨空间。

风险因素包括：1）宏观经济衰退可能导致云计算支出放缓，收入增速减缓；2）AI业务进展不及预期，竞争力下降；3）来自独立站和新晋玩家的竞争加剧，市场份额下降；4）美国FTC起诉亚马逊，部分业务面临拆分重组风险。