爱旭股份：中航证券-爱旭股份-600732-ABC组件即将放量，性能突出享受溢价，国内外渠道发力-241117

投资标的：爱旭股份（600732） 推荐理由：公司N型ABC组件即将放量，性能优越，具备较高市场溢价，且在国内外渠道拓展上取得进展。

预计2024年归母净利润逐步改善，聚焦技术研发，具备良好增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

- 爱旭股份的N型ABC组件凭借高性能和较高市场溢价，正在快速增长，2024年上半年销售量同比增长232%。

- 公司积极布局BC电池技术，预计未来几年将实现显著的业绩改善，2024-2026年归母净利润预计为-21.61亿至18.03亿元。

- 投资建议为“买入”，但需注意全球经济、行业竞争和原材料价格波动等风险。

爱旭股份（600732）在2024年前三季度的业绩表现不佳，总营收为78.96亿元，同比下降65.09%；归母净利润为-28.31亿元，同比下降250.00%；毛利率为-8.71%，净利率为-36.10%。

2024年第三季度的营收为27.34亿元，同比下降57.06%；归母净利润为-10.86亿元，同比下降287.78%；毛利率为-19.35%，净利率为-40.45%。

公司聚焦于ABC组件的研发，ABC产品的性能突出，量产交付效率达到24.2%，并且在组件量产销量榜单中位列前三名。

公司前瞻布局BC路线，推动N型ABC电池及组件的产业化，预计2024年6月ABC电池转换效率可达27.3%，良率97.5%，双面率可达70%。

2024年上半年，公司N型ABC组件销售量为1.62GW，较2023年全年增长232%，在手订单超过10GW，实现不含税营业收入17.01亿元。

公司在产能方面积极投建，珠海10GW N型ABC组件产能已投产，义乌15GW N型ABC组件一期产能基本完成调试，济南10GW第三代N型ABC组件产能已启动建设，计划于2025年上半年投产。

N型ABC组件在海外市场实现较高溢价，户用市场溢价可达30%-40%，工商业市场溢价超过15%。

公司在海外市场建立了销售渠道，已覆盖超过30个国家。

公司还具备TOPCon电池的批量生产能力，并计划将义乌基地的PERC电池产能升级为TOPCon电池产能。

预计2024~2026年归母净利润将分别为-21.61亿元、10.55亿元和18.03亿元，对应的PE分别为12倍、24倍和14倍。

公司首次覆盖，给予“买入”评级，但也存在全球经济不景气、行业竞争加剧、贸易壁垒等风险因素。