上声电子：东方证券-上声电子-688533-持续加快新品开发，向全场景声场方案提供商转型-250907

投资标的：上声电子（688533） 推荐理由：公司上半年营收稳健增长，持续加快新品开发，向全场景声场方案提供商转型。

尽管短期毛利率承压，但在汽车声学领域具备竞争力，预计未来市场份额将进一步提升，维持买入评级。

- 上声电子上半年营业收入同比增长10.4%，但归母净利润下降24.0%，毛利率短期承压。

- 公司持续加大在声学技术及软件算法研发力度，汽车声学领域竞争力增强，有望在新能源汽车及智能座舱市场中抢占更多份额。

- 计划通过可转债募集资金加快新产品开发，向全场景声场方案提供商转型，目标价32.55元，维持买入评级。

上声电子（688533）在持续加快新品开发方面，正向全场景声场方案提供商转型。

2023年上半年，公司营业收入为13.67亿元，同比增长10.4%；归母净利润为0.85亿元，同比下降24.0%；扣非归母净利润为0.79亿元，同比下降11.1%。

第二季度营业收入达到7.31亿元，同比增长14.0%，环比增长14.9%；归母净利润为0.57亿元，同比增长8.3%，环比增长110.4%；扣非归母净利润为0.55亿元，同比增长17.6%，环比增长129.6%。

第二季度毛利率为19.9%，同环比分别下降5.5和0.7个百分点，受整车客户降价压力及合肥新工厂产能爬坡影响，短期内毛利率承压，影响盈利表现。

在三大业务方面，公司扬声器、功放和AVAS产品上半年营收分别同比增长11.6%、15.2%和2.4%，整体营收稳健增长。

公司持续加大在电子产品软件和声学信号处理算法的研发力度，逐步实现从硬件到软件的自研。

上半年在上海车展展示的AI全景声音响系统技术，包含多项专利产品，体现了公司在汽车声学领域的技术实力。

公司计划发行可转债募集资金用于车载数字音视频技术产业化项目，研发新型液晶显示材料、AI功放系统和数字扬声器ASIC芯片等新技术，旨在提升产品单价和附加值，推动从单一产品供应商向全场景声场方案提供商转型。

盈利预测方面，调整毛利率及费用率后，预计2025-2027年EPS分别为1.55元、2.01元和2.50元，目标价为32.55元，维持买入评级。

风险提示包括车载扬声器、功放和AVAS业务配套量低于预期及原材料价格波动风险。