当前位置:首页 > 研报详细页

泡泡玛特:东方证券-泡泡玛特-9992.HK-首次报告:中国潮玩领军者,大步迈向全球市场-250304

研报作者:李雪君,谢雨辰 来自:东方证券 时间:2025-03-04 13:49:12
  • 股票名称
    泡泡玛特
  • 股票代码
    9992.HK
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mil****les
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    28 页
  • 推荐评级
    买入(首次)
  • 研报大小
    1,004 KB
研究报告内容
1/28

投资标的及推荐理由

投资标的:泡泡玛特(9992.HK) 推荐理由:泡泡玛特是中国潮玩行业的领军者,具备强大的IP发掘与运营能力,2023年收入和净利润持续增长。

公司通过多元化渠道布局和出海业务加速拓展,预计未来业绩增速稳健,给予“买入”评级,目标价124.57港元。

核心观点1

泡泡玛特已成为中国潮玩行业的领军品牌,2023年营收达到63.01亿元,归母净利润为10.82亿元,复合增速显著。

公司通过强大的IP挖掘与渠道布局,巩固内销基础并加速国际市场拓展,出海业务收入占比已达30%。

预计2024-2026年归母净利润将持续增长,给予2025年PE估值40倍,目标价124.57港元,评级为“买入”。

核心观点2

泡泡玛特已成为中国新时代潮玩领军品牌,自2010年成立以来经历了初步摸索期、加速成长期,现已进入多元化发展阶段。

公司经过十余年的IP发掘、运营和渠道建设,综合竞争力突出。

2023年,公司营收为63.01亿元,归母净利润为10.82亿元,2018-2023年复合增速分别为65%和61%。

艺术家IP业务是公司核心业务和收入主要增量,销售渠道主要包括线下零售和线上渠道。

中国潮玩行业蓬勃发展,现代潮流玩具具备社交与情绪属性,主要面向年轻潮流人群。

根据弗若斯特沙利文的统计,2022年潮玩市场零售规模已达352亿元,2015-2022年复合增速为28%。

市场相对分散,2022年零售端CR5约24%,泡泡玛特市场份额约12%,较2019年提升3个百分点。

泡泡玛特的核心壁垒包括出色的IP发掘和运营能力,以及多元化的渠道布局。

公司通过成熟的外部艺术家发掘模式和内部PDC团队推出创新IP,并通过多样化产品创作和内容营销提升IP竞争力。

渠道方面,结合传统线下零售、线上电商、机器人门店和自建抽盒机平台,实现了高频的消费者触达。

自2021年起,公司推动港澳台及国际业务向线下零售转型,2022年以来出海业务收入加速增长,目前占比达30%。

盈利预测方面,预计2024-2026年归母净利润分别为25.68亿元、38.58亿元和50.37亿元,对应EPS分别为1.91元、2.87元和3.75元。

2025年可比公司PE估值约31倍,考虑到业绩增速和ROE较高,给予2025年PE估值40倍,目标价124.57港元,评级为“买入”。

风险提示包括IP挖掘不及预期、行业竞争加剧、港澳台及国际业务推广不及预期,以及宏观消费不及预期的风险。

推荐给朋友: 收藏    |      
  • 大家关注