阿里巴巴~SW：开源证券-阿里巴巴~SW-9988.HK-港股公司信息更新报告：FY2026Q1云收入增长加快，看好电商闪购生态协同-250831

投资标的：阿里巴巴（SW-9988.HK） 推荐理由：FY2026Q1云收入增长加快，电商闪购投入显著提升用户流量，预计长期生态协同将推动增长。

尽管短期业绩略低于预期，但中长期看好淘天用户及供应链优势，有望抢占即时零售市场，维持“买入”评级。

- 阿里巴巴FY2026Q1云收入增长加速，短期内加大闪购投入，推动电商生态协同。

- 收入2476.5亿元，同比增长2%，净利润335亿元，同比下降18%，略低于市场预期。

- 维持“买入”评级，预计未来云业务和即时零售将持续增长，但需关注行业竞争和宏观经济风险。

阿里巴巴SW-9988.HK的FY2026Q1云收入增长加快，电商闪购生态协同前景看好。

短期内将加大闪购投入，云收入增长提速。

调整后的FY2026-2028年净利润预测被下调至1405亿元、1629亿元和1898亿元，增速分别为-11.1%、+15.9%和+16.5%。

对应的摊薄后EPS为7.6元、9.1元和10.9元，当前股价对应的PE为13.8倍、11.6倍和9.7倍。

中长期来看，淘天的用户、供应链及物流优势有望抢占即时零售市场份额，规模稳定后效率有望改善，维持“买入”评级。

FY2026Q1的业绩略低于预期，主要原因是闪购投入。

阿里巴巴的收入为2476.5亿元，同比增长2%，non-GAAP净利润为335亿元，同比下降18%，略低于彭博一致预期。

中国电商集团的客户管理收入同比增长10%，技术服务费贡献增量，闪购带动淘宝APP月活跃消费者同比增长25%。

经调整EBITA同比下降21%，主要由于闪购补贴及持续投入电商用户体验。

国际数字商业收入同比增长19%，经调整EBITA率同比收窄12.5个百分点。

云智能集团收入同比增长26%，经调整EBITA率为8.8%。

淘天的货币化率持续改善，短期内闪购投入有望推动订单增长并带动主站流量增长。

国际电商B2B业务稳健增长，B2C业务持续改善，预计FY2026有望实现单季盈亏平衡。

在AI方面，阿里巴巴将加大对AI和云计算基础设施的投入，计划在三年内投入3800亿资本支出。

股东回报方面，剩余回购规模为193亿美金，约占当前市值的6%，有效期至2027年3月。

风险提示包括行业竞争加剧、宏观经济不及预期、组织调整不及预期以及监管变动。