房地产行业：国金证券-房地产行业2024年业绩总结：砥砺奋进，向新笃行-250503

- 2024年房地产行业整体业绩承压，多数重点房企营收和归母净利润下滑，资产减值损失扩大。

- 现金流方面，经营性现金流表现分化，融资性现金流出对应缩表趋势，央国企融资渠道相对畅通。

- 投资意愿下降，土储持续减少，预计未来行业有望止跌回稳，重点关注一线及部分二线城市的优质房企。

2024年房地产行业业绩总结显示，整体行业面临销售承压和利润下滑的局面。

资产负债表方面，大多数重点房企基本满足三道红线要求，但现金短债比、剔预资产负债率和净负债率均出现下滑，反映出行业正在缩表。

存货结构上，竣工存货占比上升，销售市场依旧疲软，合同负债普遍回落，显示销售压力依然存在。

资产减值损失方面，除少数企业外，大部分房企损失进一步扩大。

在利润表中，14家重点房企中有9家营收同比下滑，归母净利润普遍下降，毛利率和净利率持续下行。

销售和管理费用率方面，部分企业有所降低，滨江集团表现较为突出。

现金流量表显示，经营性现金流分化，部分企业现金流表现稳健，但整体经营性现金流净额同比下滑。

融资性现金流出现缩表趋势，央国企融资渠道畅通，部分房企融资困境有所改善。

经营端方面，销售承压、投资收缩、土储下降，融资成本下降。

销售金额方面，仅保利和中海销售额超过3000亿，投资金额同比普遍为负，土储建面进一步下降。

投资建议方面，预计未来房地产行业有望止跌回稳，建议关注一线和部分二线城市的房企，特别是具备持续拿地能力的企业，如滨江集团、建发国际等。

同时，关注地方政府化债和并购重组的机会。

风险提示包括宽松政策效果不佳、三四线城市恢复力度弱及部分房企债务违约。

投资标的及推荐理由如下： 1. 滨江集团 推荐理由：作为改善型房企的优秀代表，滨江集团在整体销售市场承压的情况下，持续保持较强的经营性现金流表现，并具备持续的拿地能力。

2. 建发国际集团 推荐理由：在一线及部分二线城市的修复趋势明显的背景下，建发国际集团具备较好的市场布局和产品优势，适合投资。

3. 绿城中国 推荐理由：绿城中国在改善型产品方面表现突出，并且在当前市场环境中具备持续的拿地能力，值得关注。

4. 招商蛇口 推荐理由：作为头部央国企，招商蛇口在融资渠道上保持畅通，具备稳健的经营能力，适合稳健投资。

5. 中国海外发展 推荐理由：同样作为央国企，中国海外发展在市场中占有较高的营收规模，具备较强的抗风险能力，值得关注。

建议关注地方政府化债及并购重组弹性标的，以应对市场的不确定性和潜在风险。