东兴证券-11月美国非农数据点评：非农总量平稳，制造业略显疲软-241209

1. 11月美国非农就业增22.7万，失业率保持在4.2%，显示短期就业市场稳定，但制造业继续疲软。

2. 劳动参与率和就业率双降，主要来自45岁以上人群，显示出结构性问题。

3. 预计政策利率将降至4%，12月可能降息，明年二、三季度继续降息的可能性较大。

4. 美国十年期国债利率上限维持在4.6~4.85%，美股处于泡沫状态，短期内维持中性略偏积极的投资态度。

美国11月非农就业数据点评显示，整体就业市场保持稳定，但制造业表现疲软。

具体要点如下： 1. **非农就业增幅**：11月季调后非农就业增22.7万，超过预期的20万，失业率维持在4.2%。

这表明就业市场紧绷程度没有进一步下滑，短期内非农就业总量无忧。

2. **制造业疲软**：尽管非农就业有所增加，但制造业就业持续下降，尤其是耐用品和非耐用品领域。

制造业新增就业主要受波音罢工结束影响，实际制造业就业仍需关注。

3. **劳动参与率下降**：劳动参与率降至62.5%，就业率降至59.8%，主要是45岁以上人群的参与率下降，显示出结构性问题。

4. **行业分布**：新增就业主要集中在医疗、休闲娱乐和政府等非周期性行业，而建筑业和零售行业则表现不佳。

5. **政策利率展望**：预计政策利率可能降至4%，12月或将开始降息，明年二、三季度可能继续降息。

薪资增速超过通胀，为消费提供支撑。

6. **国债利率与股市**：美国十年期国债利率上限维持在4.6~4.85%，不支持再次突破5%。

股市处于泡沫状态，但大选后不确定性下降，市场流动性正常，短期衰退概率不大。

7. **风险提示**：需关注海外通胀超预期及经济衰退风险。

整体来看，尽管非农数据表现尚可，但制造业的持续疲软和劳动参与率的下降值得关注，未来的政策调整和市场反应仍需密切观察。