浙江自然：华西证券-浙江自然-605080-困境反转，限制性股票激励业绩目标超预期-241230

投资标的：浙江自然（605080） 推荐理由：公司充气床垫业务迎来去库存拐点，预计未来保持20%以上增速；保温箱和水上用品有望成为新增长点，长期看好TPU渗透率提升及海外市场扩展。

上调收入和净利预测，维持“买入”评级。

- 浙江自然推出2024年限制性股票激励计划，业绩考核目标超市场预期，预计未来收入和净利将大幅增长。

- 主业充气床垫迎来去库存拐点，未来有望保持20%以上的收入增速，保温箱和水上用品也将成为新的增长点。

- 上调2024-2026年收入和净利预测，维持“买入”评级，风险包括海运延迟和原材料价格波动。

浙江自然（605080）推出2024年限制性股票激励草案，拟向61位中层管理人员及核心骨干授予128.46万股，占比0.907%，授予价格为10.62元/股。

业绩考核目标超出市场预期，行权条件包括2025年收入和净利不低于13.89亿元和2.747亿元，2026年收入和净利不低于20亿元和3.74亿元，增速分别为44%和36%。

25-27年摊销费用为820万元、437万元和54万元。

分析认为超预期的原因包括充气床垫行业迎来去库存拐点，且仍有客户拓展空间；保温箱和水上用品的增长预计超出市场预期。

短期来看，充气床垫的收入在2024年第二季度同比增长13%，预计未来能够保持20%以上的增速。

长期来看，TPU材料的渗透率提升将持续，公司募投项目达产后预计将带来15亿元的收入增量。

保温箱方面，海外布局和技术迭代领先，预计未来有望维持高增。

水上用品在2024年第三季度迎来拐点，预计未来也将保持高增。

投资建议方面，短期内充气床垫将迎来去库存拐点，未来有望保持20%以上的收入增速；中期来看，保温硬箱和水上用品预计将成为新增长点；长期来看，公司在新材料领域的研发和成本控制能力较强，海外户外装备仍处于成长期，扩产潜力大。

调整2024-2026年收入预测至9.66亿元、13.94亿元和20.08亿元，归母净利预测调整至1.82亿元、2.77亿元和3.78亿元，EPS预测调整至1.28元、1.95元和2.67元。

2024年12月30日收盘价21.36元对应的PE分别为17倍、11倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海运影响发货延迟、原材料价格波动风险、工厂爬坡不及预期，以及系统性风险。